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投資要點(diǎn)
    公司今日公布了三季報(bào)和股權(quán)激勵(lì)草案。前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.88 億元，同比下滑3.67%；凈利潤(rùn)為1.22 億元，同比增長(zhǎng)23.37%；全面攤薄EPS 為0.37 元。第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.88億元，同比下滑0.49%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4085 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)11.25%；EPS 為0.13 元。公司三季度業(yè)績(jī)略低于我們預(yù)期。
    公司在收入下降的背景下，凈利潤(rùn)不降反升的原因在于毛利率大幅的提升，而毛利率提升的主要原因在于原材料成本的下降。公司綜合毛利率前三季度同比提升了2.80 個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到了22.11%；第三季度毛利率同比提升了2.08 個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到了20.99%。但公司毛利率環(huán)比下滑1.75 個(gè)百分點(diǎn)。
    我們之前的公司深度報(bào)告《新項(xiàng)目促進(jìn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，防御性的好品種》中就曾明確指出公司的特性所在：我們認(rèn)為，公司的性質(zhì)介于傳統(tǒng)制造企業(yè)與大眾快速消費(fèi)品企業(yè)之間，其本質(zhì)是制造業(yè)，但由于下游客戶(hù)為大眾快速消費(fèi)品企業(yè)，因此其產(chǎn)品需求表現(xiàn)出與大眾快速消費(fèi)品相同的特性——增長(zhǎng)確定，較強(qiáng)的抗周期性，產(chǎn)品具有相對(duì)較強(qiáng)的成本轉(zhuǎn)嫁能力。未來(lái)，公司將進(jìn)入柔印無(wú)溶劑復(fù)合軟包裝領(lǐng)域，以此促進(jìn)公司產(chǎn)品覆蓋領(lǐng)域升級(jí)至衛(wèi)生用品及高端食品領(lǐng)域，新產(chǎn)品的毛利率將明顯高于現(xiàn)有產(chǎn)品。
    特性：1、下游行業(yè)需求穩(wěn)定增長(zhǎng)保證公司產(chǎn)品需求穩(wěn)定。塑料軟包裝行業(yè)的增長(zhǎng)來(lái)源于下游產(chǎn)業(yè)鏈的旺盛需求，尤其是消費(fèi)品零售市場(chǎng)的需求。主要下游行業(yè)食品、日化等行業(yè)增速均呈現(xiàn)穩(wěn)定較快水平拉動(dòng)我國(guó)塑料軟包裝需求快速增長(zhǎng)。2、產(chǎn)品盈利水平穩(wěn)定，擁有相對(duì)較好的成本轉(zhuǎn)嫁能力。公司目前客戶(hù)大多是國(guó)內(nèi)外的知名公司，均為行業(yè)的高端客戶(hù)，我們認(rèn)為由于公司擁有的下游高端客戶(hù)配套產(chǎn)品的品質(zhì)要求及供應(yīng)商在規(guī)模供貨的及時(shí)性的要求是高于其對(duì)成本的要求的，因此促使公司產(chǎn)品毛利率保持穩(wěn)步上升的態(tài)勢(shì)，擁有相對(duì)較好的成本轉(zhuǎn)嫁能力。