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投資要點(diǎn)：
    營業(yè)收入小幅下降，凈利潤增長23%略低于預(yù)期
    營業(yè)收入10.88億元，同比降3.67%，降幅較1Q和1H有所收窄；毛利率22.11%，同比升2.8 個(gè)百分點(diǎn)。營業(yè)利潤同比增14%，凈利潤1.22 億元，同比增23.37%，eps0.41 元，略低于預(yù)期。我們預(yù)計(jì)主要由于子公司收入增長未達(dá)預(yù)期所致。
    單季來看，3 季度收入3.88 億與去年同期基本持平，1、2、3 季度的單季度收入下降情況現(xiàn)已逐步企穩(wěn)，單季度毛利率21.1%，隨季節(jié)因素有小幅回落。
    股權(quán)激勵(lì)價(jià)格 9.33 元，業(yè)績?cè)鏊偈苜M(fèi)用影響較大
    股權(quán)激勵(lì)股票數(shù)2000 萬股，其中5 位高管合計(jì)736 萬股，中層及核心231人合計(jì)獎(jiǎng)勵(lì)1104 萬股，預(yù)留160 萬股。股權(quán)激勵(lì)價(jià)格9.33 元，與今年7 月的增發(fā)價(jià)格接近，顯示了管理層信心。激勵(lì)的實(shí)施條件是：（1）ROE15%（融資當(dāng)年及次年以扣除融資數(shù)量后的凈資產(chǎn)計(jì)算）（2）下限為13-15 年凈利潤較11 年增長不低于38%、58%和88%；若13-15 年凈利潤較11 年增長達(dá)到50%、75%、105%，則次年可完整行權(quán)30%、30%、40%。即考慮股權(quán)激勵(lì)費(fèi)攤銷對(duì)凈利潤的影響后，永新12-15 年的凈利潤C(jī)AGR 為17%-20%，靜態(tài)計(jì)算13 年的費(fèi)用攤銷為2147 萬元，約占我們之前對(duì)13 年預(yù)計(jì)值的10%，影響程度較大。
    我們?cè)谟A(yù)測(cè)中對(duì)該因素也有所考慮。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    預(yù)計(jì)12-14 年公司eps（攤薄后）為0.56 元、0.64 元和0.80 元，對(duì)應(yīng)攤薄后PE 為17X,15X 和12X。我們依然強(qiáng)調(diào)日用消費(fèi)品配套行業(yè)具有較好的抗周期屬性，同時(shí)公司通過定增項(xiàng)目和新業(yè)務(wù)拓展提升產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，有望在達(dá)產(chǎn)后實(shí)現(xiàn)盈利和估值的雙升，維持對(duì)公司的“買入”評(píng)級(jí)。