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報(bào)告摘要：
     盈利增長(zhǎng)符合預(yù)期，收入增長(zhǎng)有所放緩。根據(jù)公司三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.88 億元，同比下降3.67%，歸屬于母公司的利潤(rùn)1.22億元，比上年同期增長(zhǎng)23.37%。業(yè)績(jī)變動(dòng)的原因主要是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、差異化市場(chǎng)開(kāi)發(fā)以及綜合毛利率提升。目前公司更加注重產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向高端領(lǐng)域調(diào)整，同時(shí)切入細(xì)分市場(chǎng)，進(jìn)行差異化發(fā)展，使得綜合毛利不斷提高，在收入有所下降的情況下能夠保持利潤(rùn)的持續(xù)增長(zhǎng)。
    前三季度收入的下降部分原因是受到全球經(jīng)濟(jì)的影響，使得公司的出口外貿(mào)下滑，但從二季度開(kāi)始，公司的經(jīng)營(yíng)情況有所好轉(zhuǎn)，訂單回暖。
    四季度是全年銷售旺季，隨著公司綜合毛利的好轉(zhuǎn)，我們預(yù)計(jì)全年利潤(rùn)仍將保持30%的增長(zhǎng)，達(dá)到1.92 億元。
     非公開(kāi)發(fā)行項(xiàng)目進(jìn)展順利，大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)加緊進(jìn)行。公司非公開(kāi)發(fā)行募集資金投入項(xiàng)目全部順利進(jìn)行，其中柔印無(wú)溶劑復(fù)合軟包裝材料3個(gè)項(xiàng)目共計(jì)增加產(chǎn)能2.95 萬(wàn)噸，相當(dāng)于公司原來(lái)產(chǎn)能的45%，大規(guī)模的產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)行中。1.2 萬(wàn)噸的多功能包裝材料作為配套項(xiàng)目保證前3 個(gè)項(xiàng)目的原材料充足供應(yīng)，也能進(jìn)一步控制原材料上漲的風(fēng)險(xiǎn)。
     盈利預(yù)測(cè)與估值。作為軟塑包裝的龍頭企業(yè)，我們看好公司業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)定的增長(zhǎng)，收入增長(zhǎng)根據(jù)公司經(jīng)營(yíng)有所下調(diào)，調(diào)整后對(duì)應(yīng)的12-14年利潤(rùn)為1.92、2.45、3.19 億，EPS 為0.59、0.75、0.99 元，按10 月19 日目標(biāo)價(jià)9.33 元計(jì)算，對(duì)應(yīng)PE 為16、12 和9 倍，給予公司目標(biāo)價(jià)格12 元，對(duì)應(yīng)13 年P(guān)E 16X。