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投資要點
    事件：
    公司公布三季報：2012年1~9月實現(xiàn)營業(yè)收入10.88億元，同比下降3.7%；歸屬于母公司所有者凈利潤1.22億，同比增長23.4%；EPS 0.41元。三季度單季實現(xiàn)營業(yè)收入3.88億元，同比下降0.5%；歸屬于母公司所有者凈利潤4085萬，同比增長11.3%，EPS 0.13元。
    點評：
    銷量持平，價格略跌，1~9月營收同比降4%：前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入10.88億元，同比下降3.7%。我們對前三季度的銷量和價格進(jìn)行了拆分分析：1）公司銷量基本與去年同期持平，主要原因一方面是主要客戶伊利、洽洽等因食品安全問題產(chǎn)量增速趨緩，影響包裝需求；另一方面公司新開拓的美贊成、惠氏等客戶需要1~2年的培育期，前三季度還未貢獻(xiàn)較大增量。2）產(chǎn)品價格下降5%左右，公司定價機(jī)制一般為原材料降幅達(dá)到6%~10%會調(diào)整產(chǎn)品價格，下調(diào)幅度約為原材料跌幅的50%，我們測算公司主要原材料薄膜粒子價格下跌8%~10%，致使產(chǎn)品價格下降4%~5%左右。
    塑料顆粒價格反彈使公司Q3單季毛利率環(huán)比略降：1~9月塑料顆粒價格同比去年下降10%左右，公司前三季度毛利率為22.1%，同比提升2.8個百分點；而第三季度開始塑料顆粒價格跟隨油價出現(xiàn)反彈，由于公司原材料存貨較低（約為營業(yè)成本10%~15%），毛利率受原材料市場價格影響較大，Q3單季毛利率回落至21%，環(huán)比Q2下降1.8個百分點。