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投資邏輯
    增發(fā)方案順利通過(guò)股東大會(huì)，后續(xù)進(jìn)展仍具不確定性：本次出席股東大會(huì)投票的股東及授權(quán)委托代表共代表公司有表決權(quán)的股份8447.4911 萬(wàn)股，占公司有表決權(quán)股份總數(shù)的70.4%。會(huì)議通過(guò)了公司非公開(kāi)發(fā)行股票方案，此前聲稱(chēng)將否決定增方案的孟凱投贊成票，隨后有新聞報(bào)道稱(chēng)，孟凱接受采訪時(shí)表示，為了投資者共同利益，為了企業(yè)穩(wěn)定發(fā)展需要，為了管理團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定，為了實(shí)現(xiàn)共贏，選擇投贊成票。然而，因公司目前尚持有地產(chǎn)資產(chǎn)，我們認(rèn)為，如需推進(jìn)增發(fā)，剝離相應(yīng)地產(chǎn)項(xiàng)目是必要前提，因此，公司定向增發(fā)后續(xù)發(fā)展仍具有不確定性，我們將保持密切關(guān)注。
    大股東表態(tài)將繼續(xù)支持公司發(fā)展：公司董事長(zhǎng)在會(huì)議中表態(tài)，公司抱著開(kāi)放的態(tài)度，隨時(shí)愿意聽(tīng)取股東的意見(jiàn)，溝通表達(dá)的渠道始終是暢通的；公司大股東及其他股東是與公司長(zhǎng)期合作、共同打拼、艱難創(chuàng)業(yè)一路走過(guò)來(lái)的。公司大股東及其他股東將一如既往盡最大努力支持和幫助公司。董事長(zhǎng)還表示，對(duì)公司的長(zhǎng)期穩(wěn)定和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展有充分的考慮，隨著形勢(shì)的發(fā)展和需要，將逐步實(shí)施推進(jìn)。
    2013 年旅游主業(yè)增長(zhǎng)面臨一定壓力：今年4 月1 日華山西峰索道投入試營(yíng)業(yè)，可能對(duì)公司華山索道產(chǎn)生分流，同時(shí)，今年在華山索道公司的分配比例自2013 年開(kāi)始從95%下降到75%，華山索道公司的盈利貢獻(xiàn)預(yù)計(jì)有一定下降。梵凈山景區(qū)繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)，千島湖索道將成為新盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。
    投資建議
    我們維持公司2013~2015 年盈利預(yù)測(cè)EPS 分別為0.333 元、0.296 元和0.397 元(今年的預(yù)測(cè)中包含為推進(jìn)再融資需轉(zhuǎn)讓漢正街項(xiàng)目可能帶來(lái)的收益，而2014-2015 年主要為旅游主業(yè)盈利)，按照假設(shè)增發(fā)完成后股本攤薄，2013~2014 年每股收益預(yù)測(cè)分別為0.237 元和0.318 元。我們?nèi)詫?duì)公司維持中長(zhǎng)期“增持”的評(píng)級(jí)。
    估值
    股價(jià)對(duì)應(yīng)2013 年動(dòng)態(tài)PE 為55.43 倍，處在旅游資源類(lèi)公司的高端。我們給予公司未來(lái)6-12 個(gè)月19.50-21.50 元目標(biāo)價(jià)位。
    風(fēng)險(xiǎn)
    非公開(kāi)增發(fā)事項(xiàng)存在不確定性；公司控制權(quán)之爭(zhēng)仍有待塵埃落定。