>> 宏源證券-三特索道(002159)坐擁多個景區(qū),資源整合優(yōu)勢突出-130329
| 上傳日期： |
2013/3/29 |
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作者： |
孫妍 |
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投資要點
存量景區(qū)業(yè)務穩(wěn)定增長，公司利潤有保障
新增景區(qū)潛力大，交通改善有望增厚利潤
公司資源優(yōu)勢突出，業(yè)務結構穩(wěn)定，抗風險能力較強
報告摘要：
存量景區(qū)業(yè)務穩(wěn)定增長，公司利潤有保障。公司業(yè)務以索道和門票為主，擁有多個景區(qū)資源，客源穩(wěn)定。2013 年，華山受第二條索道試營業(yè)可能分流客源，但同時景區(qū)游客容量將增大，且目前景區(qū)內(nèi)索道運力明顯不足，預計未來盈利能力影響不大。而作為老牌景區(qū)的廬山增長空間受限，預計營收增長5%。梵凈山、咸豐坪壩營景區(qū)交通將隨著銅松等高速公路的修建以及機場改擴建的完成而改善，從而帶動游客數(shù)量上升，提升盈利能力，預計2013 年營收將分別增長14%和60%。旅游地產(chǎn)方面，塔嶺由于虧損已轉讓55%，神農(nóng)架商業(yè)街有望因宜巴高速和神農(nóng)架機場的修建止虧轉贏，營收增長在60%左右。
新增景區(qū)增長潛力大，有望增厚利潤。2013 年，海南猴島的浪漫天緣項目將投入使用，浪漫天緣作為一個與猴島景區(qū)相連的景區(qū)將有效利用猴島已有資源，提升景區(qū)附加價值。同時新添的交通線路也將增加猴島和浪漫天緣景區(qū)的游客量，預計2013 年凈利潤有望提升20%左右。新收購的千島湖索道依附5A 級景區(qū)優(yōu)質(zhì)資源，預計將為公司帶來近千萬的凈利潤，增幅在25%左右。
投資建議。三特索道坐擁多個優(yōu)質(zhì)景區(qū)，資源優(yōu)勢突出，交通改善帶動游客數(shù)量的增加將助推新興成長型景區(qū)發(fā)展?jié)摿?。我們認為未來三年公司依附成熟景區(qū)穩(wěn)定的利潤流，努力開發(fā)新型景區(qū)和新增景區(qū)的增長潛力，有望培養(yǎng)多個利潤增長點，盈利能力將進一步提升，市值被低估，預計達30 億，維持增持評級。預計2013 年-2015 年EPS 為0.40 元、0.42 元、0.51 元，對應PE48.1 倍、45.3 倍、37.4 倍。
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