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    投資要點
    一季度凈利潤同比增長407%，預計上半年和全年將持續(xù)高增長。報告期內公司實現(xiàn)收入11.07 億，同比增長11.74%，實現(xiàn)營業(yè)利潤1.42 億元，同比增長128%，實現(xiàn)利潤總額1.61 億元，同比增長131%，實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤0.68 億元，同比增長407.54%，每股收益0.1805 元，一季度凈利潤落在市場預期的上限?？紤]到基數(shù)效應和公司基本面的好轉持續(xù)，預計今年上半年和全年高增長態(tài)勢確定。
    毛利率為31.8%，環(huán)比上升4.7%，全年綜合毛利率同比提升。一季度公司收入為11.07 億元，同比增長11.74%，母公司報表中收入為5.59 億元，同比增長44%。一季度公司綜合毛利率為31.81%，同比下降3.9%，環(huán)比上升4.7%，而公司2012 年的綜合毛利率為26.8%，提高5%，可以預見2013 年公司綜合毛利率將提升2-5%。一季度公司毛利為3.5 億，與去年同期基本持平，隨著后續(xù)毛利率同比提升，公司毛利將有顯著增長。
    銷售和管理費用率分別下降5.85%和3.78%，全年同比將明顯下降。一季度公司銷售費用0.76 億元，同比下降39.72%，銷售費用率為6.85%，同比降低5.85%，銷售費用大幅下降。管理費用1.09 億元，同比下降19.17%，管理費用率為9.88%，同比降低3.78%。財務費用為0.16 億元，同比降低32%，財務費用率為1.5%，同比降低0.9%。營業(yè)外收入為0.21 億元，同比增長175%，預計主要為珠海許繼的軟件退稅。因為公司2012 年開始進行人員結構調整和降本增效，2012 年下半年效果有所體現(xiàn)，今年會更加明顯，可以預見上半年費用率同比大幅下降，今年全年費用率仍將明顯下降。
    現(xiàn)金流大幅好轉，收入質量高，預收款同比略有上升。一季度凈現(xiàn)金流入為1.26 億元，去年同期為負1.74 億元，同比增長172.68%，現(xiàn)金流大幅好轉。
    經(jīng)營性現(xiàn)金流入與營業(yè)收入的配比為1.15，說明公司收入質量非常高。應收賬款33.53 億元，同比增長23%，環(huán)比略有下降，應付帳款22.38 億元，同比增長31%，環(huán)比增長13%，公司在產(chǎn)業(yè)鏈上的議價能力進一步加強。預收款4.37 億元，同比增長3%，環(huán)比下降10%，公司在手訂單充足。
    財務與估值
    我們預計公司2013-2015 年每股收益分別為1.44、2.08、2.74 元，考慮公司業(yè)績高增長、產(chǎn)業(yè)布局及競爭優(yōu)勢，并參考可比公司估值水平，給予公司2013 年25 倍PE 估值，對應目標價36.00 元，維持公司買入評級。
    風險提示:國網(wǎng)投資下滑、配網(wǎng)自動化推進慢、資產(chǎn)注入失敗。