>> 中投證券-海寧皮城(002344)堅定看好確定性成長邏輯,Q1業(yè)績預(yù)增70%以上再超預(yù)期-130422
| 上傳日期： |
2013/4/22 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
樊俊豪 |
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公司公告2012年 年報：1、2012年，公司實(shí)現(xiàn)營收22.62億元，同比增21.82%； 實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤7.05 億元，同比增33.69%；每股EPS1.26 元，ROE 26.83%； 2、2013 年1－3 月歸屬上市公司凈利潤業(yè)績預(yù)告：同比增70%－100%。 投資要點(diǎn)： ? 2012 年公司收入質(zhì)量進(jìn)一步改善。2012 年，公司來自于租賃業(yè)務(wù)（含綜合管理服務(wù)費(fèi)）的收入為9.54 億元，占比42.37%，較2011 年提高4.71 個百分點(diǎn)；來自于商鋪銷售的收入為3.66 億元，占比16.26%，同比下降4.28 個百分點(diǎn)；來自于住宅銷售的收入為5.04 億元，占比22.37%，同比提高1.58 個百分點(diǎn)。 ? 2012 年公司業(yè)績持續(xù)快速成長，我們預(yù)計租賃業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)EPS 0.89 元（同比增43%，利潤占比70%），商鋪銷售貢獻(xiàn)EPS 0.14 元，住宅銷售貢獻(xiàn)EPS 0.20 元， 酒店+商品銷售貢獻(xiàn)EPS 0.02 元。業(yè)績持續(xù)高增長原因：①商鋪及配套物業(yè)租賃收入大幅增加：老市場提租+新市場開業(yè)（成都市場、佟二堡二期裘皮市場、海寧五期先后于2012 年9 月開業(yè)）；②住宅業(yè)務(wù)收入確認(rèn)增加+毛利率提高。2012 年公司住宅項(xiàng)目結(jié)算收入5.04 億（同比增31.13%），毛利率54.03%，同比提高20.52 個百分點(diǎn)（2012 年結(jié)算的住宅均價較2011 年有所提高）。 ? Q1 業(yè)績預(yù)增70%－100%再超預(yù)期，我們預(yù)計公司2013 年Q1 EPS 約為0.34 元，其中租賃業(yè)務(wù)是公司業(yè)績高增長的主因（預(yù)計Q1 租賃業(yè)務(wù)EPS 為0.30 元， 同比增76.5%），維持全年業(yè)績1.90 元（其中租賃業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)EPS 1.30 元，同比增長48%）的預(yù)測不變。原因：①新市場的2013 年全年業(yè)績貢獻(xiàn)（武漢市場、海寧五期、成都市場、佟二堡二期裘皮市場）；②老市場提租（2012 年秋冬季公司各市場的皮衣銷售情況良好，預(yù)計2013 年6 月的提租為大概率事件）；③成都市場商鋪銷售收入結(jié)算，預(yù)計該部分收入4.67 億元，毛利率88%（較高）。
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