>> 國金證券-南大光電(300346)MO源價格下滑導(dǎo)致盈利驟降-130422
| 上傳日期： |
2013/4/22 |
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作者： |
張帥 |
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業(yè)績簡評
公司公告2012 年年報和2013 年一季度業(yè)績預(yù)告：2012 年實現(xiàn)營收1.77億元，同比下滑45.09%，實現(xiàn)凈利潤9019 萬元，同比下滑49.26%，對應(yīng)EPS 1.80 元；同時公司預(yù)告2013 年一季度實現(xiàn)凈利潤為1600-1800 萬元，同比下滑36%-43%。
經(jīng)營分析
產(chǎn)品價格大幅下滑導(dǎo)致盈利水平驟降：MO 源廠商的大幅擴產(chǎn)使得2012 年開始行業(yè)呈現(xiàn)供給過剩的局面，公司主要產(chǎn)品TMG 價格從2011 年頂峰的3.5 萬/kg 大幅下滑至2012 年底的1.06 萬元/kg，跌幅接近70%。
高端產(chǎn)品毛利率穩(wěn)定：在LED 用MO 源中，TMG 用量最大，但是技術(shù)相對較低，目前面臨較為激烈價格競爭，2012 年TMG 毛利率下降了24 個百分點；但是技術(shù)難度較高的TMIn 和TEG 等產(chǎn)品盈利能力較為穩(wěn)定，2012年公司TMIn 和TEG 的毛利率僅略將3 個百分點，仍然維持85%左右的高毛利；
MO 源價格逐步企穩(wěn)，但是價格彈性不大：按照目前TMG 的售價，我們預(yù)計毛利率已經(jīng)降至30%左右的水平，基本和芯片廠商的毛利率水平接近，加上行業(yè)整體需求轉(zhuǎn)暖，我們認(rèn)為MO 源的價格已經(jīng)基本企穩(wěn)，但是由于MO 源仍處于產(chǎn)能過剩階段，加之作為化工產(chǎn)品產(chǎn)能擴產(chǎn)較快，我們認(rèn)為價格不存在很大的彈性。
承接國家專項研發(fā)新產(chǎn)品，創(chuàng)造新的利潤來源：公司2013 年開始承接了國家02 專項工程，利用三年時間實現(xiàn)高純磷烷和砷烷等新產(chǎn)品研發(fā)，實現(xiàn)進(jìn)口替代以形成新的利潤來源；
盈利調(diào)整
我們預(yù)測公司2013-2015 年實現(xiàn)凈利潤0.84 億元、1.08 億元和1.26 億元，凈利潤同比增長-7.12%，28.36%和17.01%，對應(yīng)EPS 分別為1.67元、2.14 元和2.51 元；
投資建議
目前股價對應(yīng)攤薄后36×13PE 和28×14PE，給予“增持”評級；
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