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     業(yè)績符合預(yù)期。西部證券2012年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.93億元，同比下滑23%；歸屬母公司凈利潤1.19億元，同比下降46.7%，EPS為0.1元。2012年利潤分配方案：每10股派送現(xiàn)金紅利0.70元（含稅）。2013年1季度實(shí)現(xiàn)收入和歸屬母公司凈利潤分別為3.54億元、1.37億元，分別增長69%、140%。交易量萎縮、投行業(yè)務(wù)業(yè)績欠佳和投資收益下滑是2012年業(yè)績下滑主因，2013年1季度經(jīng)紀(jì)和自營業(yè)務(wù)大幅好轉(zhuǎn)，業(yè)績逐漸改善，看好公司在新三板業(yè)務(wù)上的競爭優(yōu)勢和增長潛力。
    季度費(fèi)率環(huán)比提升4%，市場份額下降1個(gè)BP。2012年實(shí)現(xiàn)代理買賣凈收入4.49億元，同比下滑32%，同期市場交易量下降25%是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)下滑主因。2013年1季度實(shí)現(xiàn)代理買賣凈收入1.66億元，同比增長24%，貢獻(xiàn)比下降至47%。公司積極推動(dòng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)向財(cái)富管理轉(zhuǎn)型，并進(jìn)行組織架構(gòu)優(yōu)化調(diào)整。1季度股基費(fèi)率環(huán)比提升4%至0.138%，市場份額下降1個(gè)BP至0.52%。
    投行業(yè)績依然低迷，利息收入穩(wěn)定增長。因投行業(yè)務(wù)的周期性因素和發(fā)行節(jié)奏減緩的影響，投行業(yè)績表現(xiàn)較差，2012年投行承銷收入2251萬元，同比下降74%；報(bào)告期僅完成1單IPO項(xiàng)目。2012年實(shí)現(xiàn)利息凈收入2.33億元，同比增長30%。1季度利息凈收入5635萬元，同比下降5.7%。
    自營收益改善，資管逐漸好轉(zhuǎn)。2012年自營收入1.04億元，同比下降20%。
    公司自營風(fēng)格相對(duì)穩(wěn)健，債券類資產(chǎn)規(guī)模8.7億元，同比增長19%，占自營規(guī)模比76%。2013年1季度實(shí)現(xiàn)投資收益1.23億元，同比增長943%。受市場持續(xù)低迷影響，2012年實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)管理凈收入481萬元，同比下降27%。2013年1季度資管業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)好，實(shí)現(xiàn)資管凈收入140萬元，同比增長91%。
    兩融快速發(fā)展，新業(yè)務(wù)陸續(xù)推進(jìn)。2013年3月底兩融規(guī)模增長至3.9億元，市占率提升至0.24%，2012年兩融營業(yè)收入275.09萬元，利潤總額56.9萬元，未來增長空間可期。2012年期貨業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2811萬元，同比增長26%，西部作為業(yè)內(nèi)新三板業(yè)務(wù)的先行者，較早布局新三板業(yè)務(wù)，具有豐富的項(xiàng)目儲(chǔ)備和較強(qiáng)的競爭優(yōu)勢，已掛牌企業(yè)11家，市場份額3.99%，居上市券商前列，看好其新三板業(yè)務(wù)的增長前景。目前公司正在籌建直投子公司，資產(chǎn)證券化、產(chǎn)業(yè)投資基金等新業(yè)務(wù)積極準(zhǔn)備，各創(chuàng)新業(yè)務(wù)將陸續(xù)步入正軌，13年開始逐步貢獻(xiàn)業(yè)績。預(yù)計(jì)13-14年EPS為0.26元、0.28元，維持強(qiáng)烈推薦-B評(píng)級(jí)。