>> 華泰證券-合肥百貨(000417)一季度歸屬凈利潤同比長3.66%-130422
| 上傳日期： |
2013/4/22 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
耿焜，許世剛 |
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此報告為加密報告 |
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投資要點：
合肥百貨披露2013 年一季報。2013 年第一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入29.51 億元，同比增長5.08%；實現(xiàn)歸屬凈利潤1.52 億元，同比增長3.66%（低于我們此前10%~15%的預(yù)期）；實現(xiàn)扣非后歸屬凈利潤1.48 億元，同比增長5.46%；基本每股收益0.1951元。較去年四季度同比大幅下滑相比，盡管今年一季度業(yè)績增速較小，但環(huán)比仍有所改觀。
毛利率有所下降，家電回暖和展店是主因。2013 年第一季度，公司綜合毛利率為19.03%，較上年同期下降0.44 個百分點。公司家電收入占公司營收比例約為20%，我們判斷一季度家電銷售的回暖使得家電收入占比較上年同期有所提高是毛利率水平下降的主因之一。與此同時，公司去年底至今年初新開港匯、蚌埠寶龍等項目，其在開業(yè)期內(nèi)的促銷活動也可能拉低了整體毛利率水平。
費(fèi)用得到嚴(yán)格控制，保障了凈利率的平穩(wěn)。2013 年第一季度，公司三項費(fèi)用率合計10.16%，同比下降0.58%，這使得在毛利率下降的背景下，凈利率仍達(dá)到5.63%，與同期的5.7%基本相當(dāng)。分項來看，公司銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用漲幅均小于收入，從而費(fèi)用率均同比下降，顯示出公司對費(fèi)用一如既往的嚴(yán)格管控；財務(wù)費(fèi)用率由于存款利息收入增加，同比下降0.12 個百分點至-0.16%。
預(yù)收款項再創(chuàng)歷史新高。截至2013 年3 月底，公司預(yù)收款項達(dá)到24.27 億元，創(chuàng)出歷史新高。這與公司近期展店的節(jié)奏相一致，反映了公司構(gòu)建的省內(nèi)門店網(wǎng)絡(luò)已使得顧客群產(chǎn)生較好粘性，使得已有門店的預(yù)收款（預(yù)付卡）業(yè)務(wù)模式可以得到復(fù)制。
經(jīng)營性現(xiàn)金流實現(xiàn)大額凈流入。在預(yù)收款項及應(yīng)付款項（含票據(jù)）增加等因素的帶動下，公司第一季度經(jīng)營性現(xiàn)金流實現(xiàn)大額凈流入，達(dá)到3.23 億。這同樣創(chuàng)出了第一季度經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額歷史最高值，同時也顯示出公司經(jīng)營現(xiàn)金流的穩(wěn)健。
維持“增持”評級。維持前期盈利預(yù)測，預(yù)計公司2013~2015 年EPS 分別為0.61/0.73/0.86 元，2013~2015 年業(yè)績年復(fù)合增速為18%。公司目前股價對應(yīng)2013年P(guān)E 為10 倍，具有明顯優(yōu)勢。維持“增持”評級。
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