>> 民生證券-東方國信(300166)2012年年報點評：非電信業(yè)務(wù)取得突破，未來持續(xù)增長可期-130422
| 上傳日期： |
2013/4/22 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
張彤宇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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一、 事件概述
東方國信公布了2012年年度報告，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入3.13億元，同比增長75.05%；實現(xiàn)營業(yè)利潤8,153.46萬元，同比增長39.13%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤7,075.35萬元，同比增長22.90%。實現(xiàn)每股收益0.58元。同時，公司擬每10 股派息0.5元。
二、 分析與判斷
受益于中移動客戶拓展及非電信行業(yè)突破，公司營收大幅增長75.05%12年公司電信業(yè)務(wù)在中國移動取得較大進展，成功進入北京、陜西、河南、安徽、山西等省分公司。同時，公司在原有業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，積極拓展業(yè)務(wù)類型，獲得了更多的業(yè)務(wù)市場。電信業(yè)務(wù)收入增長了58.24%。
另外，在電信行業(yè)不斷擴大市場份額的同時，非電信行業(yè)也取得突破，實現(xiàn)收入3063萬元，同比增長了80多倍，占總收入比重從11年的0.21%大幅提升到9.79%，基本實現(xiàn)公司年初設(shè)定的目標(biāo)。多重驅(qū)動因素使公司營收大幅增長75.05%。
低毛利業(yè)務(wù)占比上升，拉低綜合毛利率6.55個百分點
一是非電信業(yè)務(wù)由于處于開拓市場階段，讓利較多，毛利率下滑了29.91個百分點，為13.49%。二是由于天津子公司的通信設(shè)備銷售業(yè)務(wù)收入大幅增加，使公司"硬件銷售及其他"業(yè)務(wù)收入增長了1,979.4%，而該項業(yè)務(wù)的毛利率只有4.04%，大大拉低了綜合毛利率。三是由于CRM業(yè)務(wù)增加了呼叫中心的營銷外包業(yè)務(wù)，毛利率也下降5.88個百分點。低毛利業(yè)務(wù)占比上升，拉低綜合毛利率6.55個百分點。
期間費用保持穩(wěn)定，研發(fā)費用持續(xù)提高保障技術(shù)競爭優(yōu)勢
公司期間費用控制較好，基本保持穩(wěn)定。研發(fā)投入逐年加大，研發(fā)費用占收比近三年持續(xù)提升，分別為13.43%、21.24%、25.25%。持續(xù)的研發(fā)投入保障了公司在商業(yè)智能領(lǐng)域的本土化優(yōu)勢。
非電信行業(yè)拓展順利，未來份額有望持續(xù)提升12年公司先后與金融、能源、新聞出版業(yè)等行業(yè)內(nèi)企業(yè)進行了商談，已與銀聯(lián)、中航三星人壽保險等企業(yè)客戶簽訂合同，并與目標(biāo)行業(yè)內(nèi)某些企業(yè)達成項目合作意向。
三、 盈利預(yù)測與投資建議預(yù)計公司2013-2015年可實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤分別為0.99億元、1.33億元和1.75億元；EPS分別為0.82、1.09和1.44元。對應(yīng)2013年EPS，給予公司20~25倍PE，則合理估值區(qū)間為16.4~20.5元，維持強烈推薦評級。
四、 風(fēng)險提示：
電信BI軟件行業(yè)競爭加劇和開拓其它行業(yè)市場進展緩慢。
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