>> 招商證券-合肥百貨(000417)一季度凈利同比增長3.66%-130422
| 上傳日期： |
2013/4/22 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
審慎推薦-A |
作者： |
楊夏，曾敏 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
公司一季度實現(xiàn)營業(yè)收入 29.51 億元，同比增長5.08%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.52 億元，同比增長3.66%；每股收益為0.2 元。
評論：
1、收入增速放緩， 業(yè)績相對平穩(wěn)
報告期，公司營業(yè)收入同比增長 5.08%，而去年第四季度同比增長15.83%，收入增速有所放緩，主要受經(jīng)濟(jì)下行及消費放緩的影響，其中家電市場受房地產(chǎn)調(diào)控以及家電下鄉(xiāng)政策退出等影響較大，分地區(qū)來看，合肥地區(qū)由于門店相對成熟、基數(shù)較大且競爭最為激烈，收入增速水平較低。一季度業(yè)績同比增長3.66%，保持相對平穩(wěn)態(tài)勢。
2、綜合毛利率提升明顯，營銷費用率小幅下降
12 年公司綜合毛利率為18.08%，較11 年上升1 個百分點，主要是由于低毛利率的電器銷售下滑導(dǎo)致。今年一季度公司綜合毛利率達(dá)到19.03%，較去年一季度下降0.44 個百分點。銷售費用率及管理費用率較去年同期出現(xiàn)了小幅下降，其中銷售費用率為3.36%，較去年同期下滑0.16 個百分點，管理費用率為6.97%，下滑0.3 個百分點。
3、公司區(qū)位優(yōu)勢明顯，通過渠道下沉實現(xiàn)穩(wěn)健擴(kuò)張
公司作為安徽省商業(yè)龍頭，受益于中部崛起發(fā)展戰(zhàn)略，安徽及合肥的地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度明顯高于全國平均水平，區(qū)位優(yōu)勢明顯。公司通過深耕合肥市場，并逐步下沉至省內(nèi)二三線城市，把握中小城市城鎮(zhèn)化轉(zhuǎn)型和消費升級帶來的投資機(jī)會。
這種外延式擴(kuò)張將不斷為公司注入新的活力，實現(xiàn)穩(wěn)健擴(kuò)張。
4、投資建議
公司自有物業(yè)比重高，品牌優(yōu)勢突出，能夠?qū)崿F(xiàn)穩(wěn)健擴(kuò)張，看好公司長期發(fā)展戰(zhàn)略。預(yù)計13、14 年的EPS 分別為0.58 元、0.64 元，給予審慎推薦-A 的投資評級。
風(fēng)險因素。經(jīng)濟(jì)下滑、通脹下行影響消費景氣；租金、人力成本上升；網(wǎng)購分流。
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