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 事件： 
    公司于4月20日（周六）公布2013年一季報(bào)：2013Q1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約1.7億，同比增5.3%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2357萬(wàn)，同比降0.7%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)2797萬(wàn)，同比增26.9%，全面攤薄EPS為0.13元。
    點(diǎn)評(píng)： 
    營(yíng)收增速較慢，源于公司業(yè)務(wù)特性帶來(lái)的季節(jié)性波動(dòng)。2013Q1，公司共實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約1.7億元，同比增速為5.3%，若考慮并表因素，則內(nèi)生收入增速可能更低。由于公司的主要業(yè)務(wù)為高清視音頻解決方案，獲得新業(yè)務(wù)的主要方式是參與招標(biāo)，因此，客戶(hù)的招標(biāo)節(jié)奏和項(xiàng)目的實(shí)施周期會(huì)給公司業(yè)績(jī)?cè)斐梢欢ǖ募竟?jié)性波動(dòng)。在廣電高清建設(shè)仍保持較快增長(zhǎng)和公司競(jìng)爭(zhēng)力不斷提升的大背景下，我們預(yù)期2013年公司營(yíng)收仍將實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。
    毛利率大幅提升，期間費(fèi)用率保持較快增長(zhǎng)。繼2012年年報(bào)毛利率提升7.1個(gè)百分點(diǎn)之后，2013Q1公司的綜合毛利率為42.9%，同比增加約6.2個(gè)百分點(diǎn)，顯示出盈利能力提升所具有的良好可持續(xù)性。從2013年全年來(lái)看，我們預(yù)計(jì)公司綜合毛利率水平較2012年有望繼續(xù)出現(xiàn)小幅提升。
    公司的銷(xiāo)售和管理費(fèi)用率合計(jì)增長(zhǎng)約7.4個(gè)百分點(diǎn)，較2012年年報(bào)增幅進(jìn)一步加大，其中銷(xiāo)售費(fèi)用同比增79.1%，銷(xiāo)售費(fèi)用率上升2.7個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用同比增32.3%，管理費(fèi)用率上升4.7個(gè)百分點(diǎn)。銷(xiāo)管費(fèi)用的快速增長(zhǎng)，主要源于股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用攤銷(xiāo)和新增合并子公司的費(fèi)用。隨著收入規(guī)模的上升，股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用對(duì)業(yè)績(jī)的影響將逐步減弱，我們預(yù)計(jì)2013年公司費(fèi)用率將基本保持平穩(wěn)。
    維持"增持"評(píng)級(jí)。我們預(yù)測(cè)公司2013~2015年EPS分別為0.88元、1.17元和1.66元，未來(lái)三年年均復(fù)合增長(zhǎng)率約為35.9%。考慮到公司今后幾年業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^高且發(fā)展?jié)摿^大，維持"增持"的投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為26.40元，對(duì)應(yīng)約2013年30倍市盈率。公司未來(lái)股價(jià)的催化劑可能會(huì)來(lái)自后續(xù)定期報(bào)告顯示業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)和智慧城市業(yè)務(wù)取得突破。
    主要不確定性。公司業(yè)績(jī)的季節(jié)不均衡性較強(qiáng)；廣電高清化建設(shè)進(jìn)度有滯后可能。