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    一、 事件概述
    海倫哲于4月19日晚間發(fā)布2012年年報(bào)，12年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入306.14百萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)21.22%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)24.84百萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)0.48%，扣非后歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)為22.11百萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)4.37%。業(yè)績(jī)低于預(yù)期系會(huì)計(jì)核算因素造成，鑒于公司主營(yíng)業(yè)務(wù)高空作業(yè)車中長(zhǎng)期高成長(zhǎng)性、年初重大合同訂單逐步兌現(xiàn)，以及電力系統(tǒng)招標(biāo)有望今年重啟，預(yù)計(jì)13年、14年EPS0.38、0.55元，維持"強(qiáng)烈推薦"的投資評(píng)級(jí)，合理估值區(qū)間12-14元不變。
    二、 分析與判斷
    電力系統(tǒng)總需求受抑制，電力保障車異軍突起，12年?duì)I收增長(zhǎng)21.22%公司12年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入306.14百萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)21.22%：
    （1）電力行業(yè)由于實(shí)施"三集五大"（人力資源、財(cái)務(wù)、物資集約化管理；大規(guī)劃、大建設(shè)、大運(yùn)行、大檢修、大營(yíng)銷體系），采購(gòu)需求受到抑制。電源車、電力相關(guān)的高空作業(yè)車增速放緩；（2）電力保障車輛異軍突起，把握國(guó)家電網(wǎng)推行不停電檢修模式的契機(jī)，在電力系統(tǒng)采取各地產(chǎn)品演示等方式推廣旁路帶電作業(yè)系統(tǒng)等產(chǎn)品；同時(shí)采取模具化制造、模塊化生產(chǎn)方式，實(shí)現(xiàn)電力保障車輛（主要是搶修車）同比增長(zhǎng)373.55%；
    （3）公司12年積極拓展產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域，營(yíng)收占比較小的部門公安、交通運(yùn)輸、石化煤炭等行業(yè)由于基數(shù)較低，增速較大。部隊(duì)公安由于上海格拉曼軍品訂單，同比增長(zhǎng)1231.54%；交通運(yùn)輸由于開(kāi)發(fā)了江西、遼寧、山西等省的高速公路管理部門客戶，同比增長(zhǎng)151.79%；石化煤炭由于開(kāi)發(fā)了華北油田客戶，同比增長(zhǎng)352.86%。
    管理費(fèi)用率增加導(dǎo)致凈利潤(rùn)增速大幅低于營(yíng)收增速
    公司12年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)24.84百萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)0.48%，大幅小于營(yíng)收增速：
    （1）業(yè)績(jī)低于預(yù)期，原因?yàn)楣竞喜?bào)表過(guò)程中對(duì)享有上海良基實(shí)業(yè)有限公司可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值的份額未考慮扣除遞延所得稅事項(xiàng)所致，造成差異3.17百萬(wàn)元；
    （2）期間費(fèi)用中占比最大的管理費(fèi)用因收購(gòu)格拉曼等因素同比上漲了29.49%，增加了9.14百萬(wàn)元，占全年凈利潤(rùn)的38%；（3）公司綜合毛利率同比下降1.94個(gè)百分點(diǎn)，主要受電力行業(yè)采購(gòu)影響，公司把高空作業(yè)車的銷售重點(diǎn)轉(zhuǎn)移到市政等行業(yè)，造成低端產(chǎn)品銷售占比較11年上升了6.2%。