>> 山西證券-富春通信(300299)LTE優(yōu)先受益標(biāo)的,業(yè)績有望大幅提升-130419
| 上傳日期： |
2013/4/23 |
大小： |
334KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
張旭 |
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事件概述：
公司公布2012年年報。報告顯示，公司2012年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.25 億元，同比下滑2.67%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1947萬元，同比下滑44.40%；全面攤薄EPS 為0.29元，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1元（含稅），同時以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增8股。
事件分析：
行業(yè)低迷與收入延遲確認(rèn)致使公司業(yè)績下滑。公司2012年在上半年保持18.33%增長的情況下，下半年業(yè)績同比大幅下降，全年?duì)I收下滑2.67%，這固然與2009年以后無線通信行業(yè)整體處于非景氣周期，運(yùn)營商資本開支趨于謹(jǐn)慎有關(guān)，但受招標(biāo)及建設(shè)周期影響，公司TD 6期和LTE基站勘察設(shè)計(jì)收入的延遲確認(rèn)也是下半年?duì)I收大幅下降的重要原因，而相關(guān)收入有望在2013年確認(rèn)。
毛利率下滑事出有因，未來有望大幅回升。公司2012年的綜合毛利率僅為47%，較2011年的59%下降12個百分點(diǎn)，其中4季度單季35%的毛利率直接大幅拉低了全年毛利水平。但公司四季度的低毛利并非低價競爭所致，相反，由于中移動TD-LTE試驗(yàn)網(wǎng)首次建設(shè)，勘察設(shè)計(jì)費(fèi)用較3G網(wǎng)絡(luò)還有較大提升。之所以毛利大幅下滑，是因?yàn)槭杖氪_認(rèn)延遲的同時，已發(fā)生的人工等相應(yīng)成本當(dāng)期進(jìn)行了確認(rèn)。
我們預(yù)計(jì)， LTE網(wǎng)絡(luò)啟動規(guī)模建設(shè)后，單基站勘察設(shè)計(jì)費(fèi)用會有所下降，但仍高于3G業(yè)務(wù)，未來隨著2012年延遲收入的確認(rèn)和高毛利的LTE項(xiàng)目建設(shè)開始，公司的綜合毛利水平將會大幅回升。
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