>> 長城證券-東方日升(300118)2012年年報點評：否極泰來,扭虧在望-130419
| 上傳日期： |
2013/4/23 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
桂方曉，熊杰 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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投資建議：
我們預計公司2013-2015 年EPS 分別為0.05 元、0.19 元和0.25 元，對應PE分別為86.0 倍、25.4 倍和18.8 倍。我們認為光伏行業(yè)供需格局逐漸改善，公司業(yè)績彈性較大，財務狀況良好，2013 年有望扭虧為盈，維持公司“推薦”的投資評級。
要點：
年報業(yè)績符合預期：公司2012 年實現(xiàn)營業(yè)收入10.16 億元，同比減少51.77%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為虧損4.81 億元，同比減少988.38%，EPS 為-0.86 元；扣非后凈利潤為虧損4.19 億元，同比減少1,989.86%，扣非后EPS 為-0.75 元。此前公司對業(yè)績快報做了修正，年報業(yè)績與其基本一致，符合我們和市場的預期。
毛利率跳水，費用率提高：公司2012 年組件銷量為184MW，同比減少10.14%；銷售單價為4.44 元/W，同比下降了52.89%；組件的毛利率為6.30%，同比下降了10.76 個百分點，盈利能力跌至歷史最低點。期間費用率大幅提高，其中銷售費用率、管理費用率分別從2011 年的3.57%、6.13%提高至2012 年的10.44%、14.88%。同時，公司2012 年計提了3.90億元的資產(chǎn)減值損失，較2011 年的0.27 億元顯著增加。因此，公司2012年業(yè)績出現(xiàn)大幅虧損。
經(jīng)營活動現(xiàn)金流實現(xiàn)凈流入：公司的應收賬款與存貨分別從年初的8.22億元與4.64 億元減少至5.89 億元與1.90 億元。公司的經(jīng)營活動現(xiàn)金流三年來首次實現(xiàn)凈流入，凈額達2.63 億元，較前兩年的-5.31億元與-2.97億元大為改觀。
成功轉(zhuǎn)讓海外電站，貢獻投資收益：公司在德國、意大利、英國、保加利亞等國家累計56.8MW 的光伏電站已實現(xiàn)并網(wǎng)，2012 年轉(zhuǎn)讓了包括英國威爾士電站在內(nèi)的共計6.8MW 光伏電站，貢獻投資收益2530 萬元，單位凈收益高達3.7 元/W。
太陽能燈具業(yè)務超預期：公司的太陽能燈具產(chǎn)品在2012 年實現(xiàn)1.37 億元的銷售收入，同比增長43.53%，超出我們的預期。公司在保持與鞏固傳統(tǒng)太陽能燈具業(yè)務的同時，拓寬了LED 照明產(chǎn)品線，同時實現(xiàn)了LED光源、LED 應用燈具、相關零配件的研發(fā)和生產(chǎn)能力，提高了公司燈具產(chǎn)品的競爭力。我們預計，公司2013 年的燈具業(yè)務或?qū)⒗^續(xù)創(chuàng)造驚喜。
風險因素：海外貿(mào)易壁壘；補貼政策不達預期；國內(nèi)分布式啟動低于預期。
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