>> 申銀萬國-華新水泥(600801)2013年1季報點評：業(yè)績符合預(yù)期，湖北區(qū)域需求復(fù)蘇，價格企穩(wěn)回升-130423
| 上傳日期： |
2013/4/23 |
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來源： |
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| 評級： |
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作者： |
王絲語，張圣賢 |
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2013 年1 季度業(yè)績增長494%，折合EPS0.03 元，基本符合預(yù)期。2013 年1 季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入27 億元，同比增長10%，實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤0.26 億元，同比增長494%，折合EPS0.03 元，基本符合我們在業(yè)績前瞻中的預(yù)期。1季度公司主營毛利率為19.4%，同比上升2%，環(huán)比下降9%。
水泥量升價跌，營業(yè)外收入增加貢獻主要盈利。2013 年1 季度公司實現(xiàn)水泥熟料銷售930 萬噸，同比增加約150 萬噸，增長19%。價格方面，1 季度湖南、湖北地區(qū)P·O42.5 含稅均價同比分別下降71、101 元/噸。預(yù)計公司噸水泥銷售均價為256 元，同比下降27 元，噸毛利為53 元，同比下降1 元。費用方面，2013 年1 季度公司三費率為19.7%，同比增加1.7%，其中銷售費用、管理費用分別增長30%、22%，預(yù)計公司噸水泥費用為50 元，同比基本持平。1 季度公司混凝土等其他業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，收入增速達35%，毛利率為21%，同比上升2%。1 季度公司營業(yè)外收入近6400 萬元，同比增長94%，貢獻EPS 約0.05 元。
旺季需求復(fù)蘇，公司產(chǎn)銷趨于平衡，湖北區(qū)域價格企穩(wěn)回升。自兩會結(jié)束后，湖北鄂東新開工項目較多，下游需求回暖態(tài)勢良好。4 月以來，預(yù)計公司日發(fā)貨量達14-16 萬噸，基本達到產(chǎn)銷平衡。在需求拉動及安徽沿江區(qū)域熟料報價調(diào)漲的影響下，湖北區(qū)域近期上調(diào)水泥報價30-50 元/噸。目前，湖北地區(qū)高標(biāo)水泥價格為380 元/噸，后續(xù)隨著需求進一步增加，價格有望繼續(xù)企穩(wěn)回升。
湖南市場相對較為疲軟，總體需求較弱，社會庫存仍是高位盤旋,加上各地區(qū)主導(dǎo)企業(yè)競爭相對激烈，為刺激出貨，部分廠家暗中走低報價。目前，湖南地區(qū)價格高標(biāo)水泥價格維持在290 元/噸的底部區(qū)域。
區(qū)域新增產(chǎn)能減少，加快區(qū)域并購，維持“增持”評級。從供給端看，2013公司所在的核心市場，湖北、湖南區(qū)域新建產(chǎn)能僅480 萬噸，較2012 年下降60%，新增產(chǎn)能壓力明顯減輕。繼2012 年收購實德金鷹水泥、萬源市大巴山水泥等項目后，2013 年初，公司收購了湖北華祥水泥70%股權(quán)，新增水泥產(chǎn)能約300 萬噸，進一步提升公司在湖北地區(qū)的話語權(quán)。自建方面，公司冷水江4500t/d 產(chǎn)能于12 年底投產(chǎn)，塔吉克斯坦3000t/d 產(chǎn)能預(yù)計于2013 年7 月投產(chǎn)。我們維持公司13-15 年EPS 0.85/1.01/1.19 元，維持增持評級。
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