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 事 項(xiàng)  
    康緣藥業(yè)發(fā)布13年一季報(bào)，一季度公司營(yíng)業(yè)收入4.83億元，同比增長(zhǎng)27.3%，歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)5825萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)79.6%，扣非后凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)8.3%。基本每股收益為0.14元。 
    主要觀點(diǎn)  
    1. 口服品種是亮點(diǎn)，預(yù)計(jì)一季度口服品種銷售收入增長(zhǎng)40%左右。12年，公司致力于口服品種渠道的清理，其終端銷售好于發(fā)貨。13年一季度口服品種發(fā)貨恢復(fù)，低基數(shù)效應(yīng)導(dǎo)致口服品種增速達(dá)到40%。12年2季度，口服品種受毒膠囊事件影響，基數(shù)較低，我們預(yù)計(jì)13年2季度乃至全年,口服品種依然能夠維持較高增速（+25%）。  2. 維持13年熱毒寧同比增長(zhǎng)50%的預(yù)測(cè)。參考心腦血管中藥注射劑市場(chǎng)，我們認(rèn)為清熱解毒中藥注射劑市場(chǎng)同樣將誕生超30億的大品種，熱毒寧勝出概率最大。調(diào)研顯示，Q1熱毒寧終端銷售依然保持近50%的銷售增速。隨著兒科銷售旺季的到來(lái)，熱毒寧終端覆蓋率的提升以及進(jìn)入H7N9國(guó)家臨床治療指南的影響，我們認(rèn)為熱毒寧實(shí)現(xiàn)全年50%的增長(zhǎng)是大概率事件。  3. 銀杏內(nèi)酯有望近期上市，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步改善。銀杏內(nèi)酯有望于近期上市，將使公司形成熱毒寧、銀杏內(nèi)酯注射液和口服制劑三箭齊發(fā)的良好發(fā)展格局。公司產(chǎn)品線結(jié)構(gòu)進(jìn)一步改善。我們認(rèn)為銀杏內(nèi)酯5年內(nèi)銷售收入有望超20億，預(yù)計(jì)銀杏內(nèi)酯13年將實(shí)現(xiàn)1億以上的銷售收入，對(duì)應(yīng)病人數(shù)量為2萬(wàn)人。保守預(yù)計(jì)其13年毛利率為60%以上；給予30%凈利潤(rùn)率的預(yù)期，對(duì)應(yīng)EPS=0.07元。  4. 投資評(píng)級(jí)：強(qiáng)烈推薦（維持）。維持公司2013-2015年0.92/1.28/1.61的盈利預(yù)測(cè)，對(duì)應(yīng)PE為30.4X/21.8X/17.4X。
    公司口服品種重回增長(zhǎng)軌跡，熱毒寧30億級(jí)別的大品種雛形已經(jīng)顯現(xiàn)，銀杏內(nèi)酯三年內(nèi)有望過(guò)5億?？春霉径唐跔I(yíng)銷改善及長(zhǎng)期明確的成長(zhǎng)空間，繼續(xù)給予"強(qiáng)烈推薦"評(píng)級(jí)。