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    投資要點(diǎn)
    事項(xiàng)：公司發(fā)布2013年一季報(bào)，Q1實(shí)現(xiàn)收入0.87億，同比增長132%，環(huán)比減少37%，凈利潤0.16億，同比增長245%，環(huán)比增長245%。凈利潤增長主要由于營收同比增長五千萬、毛利率提升16個百分點(diǎn)所致。公司同時(shí)披露中報(bào)預(yù)告，預(yù)計(jì)凈利潤0.51~0.66億，同比增長0~30%。
    平安觀點(diǎn):
    2012 年受累訂單推遲，2013 有望回升：
    公司原本預(yù)計(jì)在2012 年可確認(rèn)收入的政府裝備類訂單推遲，由于金額高達(dá)1.12億，對公司業(yè)績影響很大。2012 年毛利率57.5%，2011 年60.5%，同比下滑3個百分點(diǎn)；至13Q1 毛利率62.8%，環(huán)比、同比均提升。公司收入規(guī)模小、且承接政府及軍方訂單，業(yè)績波動較大。拖累2012 年業(yè)績的政府訂單預(yù)計(jì)在2013年可全部完成，將成為今年業(yè)績的堅(jiān)實(shí)保障。
    軍隊(duì)信息化需求維持公司長期價(jià)值：
    2013 年中國國防預(yù)算7202 億元，同比增長10.7%，而軍隊(duì)信息化乃是國防現(xiàn)代化建設(shè)的重中之重，紅外技術(shù)又為其重要支撐。公司在紅外成像領(lǐng)域技術(shù)處于國內(nèi)領(lǐng)先水平，也有能力參與光電一體化系統(tǒng)集成；憑借規(guī)模優(yōu)勢和產(chǎn)品布局，將進(jìn)一步夯實(shí)競爭優(yōu)勢，鞏固業(yè)績基礎(chǔ)。公司作為民企可獲得一定份額的軍方訂單也證明了公司實(shí)力，軍隊(duì)信息化需求決定了公司的長期價(jià)值。
    拓展民用市場為公司打開成長空間：
    全球來看，紅外熱像儀在電力、消防、建筑等領(lǐng)域的應(yīng)用越來越多，正逐步進(jìn)入民用市場的高速發(fā)展期。公司戰(zhàn)略是專注于紅外熱像生產(chǎn)為核心的多元化，除大力參與軍工建設(shè)外，更積極拓展民用市場，挖掘市場需求。另外公司利用超募資金2.4 億設(shè)立子公司以實(shí)施“紅外焦平面探測器產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”，應(yīng)用MEMS技術(shù)，規(guī)模化生產(chǎn)高性能紅外焦平面探測器，盡早實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代的目標(biāo)。
    未來三年成長高確定性，維持“推薦”評級：
    我們預(yù)計(jì)公司13/14 年收入3.5/4.3 億元，凈利潤0.90/1.06 億元，預(yù)計(jì)EPS 為0.30/0.35 元，對應(yīng)PE 為54X/46X；我們認(rèn)為公司從事的軍用、民用紅外熱像產(chǎn)品均有爆發(fā)機(jī)會，長期成長空間較大，目前維持“推薦”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：軍方訂單的信息不透明風(fēng)險(xiǎn)，探測器研發(fā)的進(jìn)度滯后風(fēng)險(xiǎn)。