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投資要點(diǎn)
    事件：
    江南化工發(fā)布2013 年一季報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入2.73 億元，同比下降1.71%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)0.29 億元，同比下降11.25%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為0.21 億元，同比下降0.68%；按3.96 億股的總股本計(jì)算，實(shí)現(xiàn)每股收益0.053 元，每股經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流量為-0.04 元。公司預(yù)計(jì)2013 年1-6月份凈利潤(rùn)同比增速為0%-30%。
    點(diǎn)評(píng)：
    江南化工2013 年一季度業(yè)績(jī)略低于我們此前EPS 為0.065 元的預(yù)測(cè)。產(chǎn)品銷售暫未如我們預(yù)期增長(zhǎng)是主要原因。
    業(yè)績(jī)總體持平，成本下降使得毛利率提升。2013 年一季度公司營(yíng)業(yè)收入總體持平。受益于主要原材料硝酸銨價(jià)格同比下降，公司綜合毛利率同比提升3.18 個(gè)百分點(diǎn)至44.49%，而管理費(fèi)用率同比上升2.8 個(gè)百分點(diǎn)?？傮w而言，公司凈利潤(rùn)保持平穩(wěn)，僅小幅下降0.68%。
    股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃推出，爆破工程業(yè)務(wù)將成為重點(diǎn)發(fā)展方向。公司于4 月22日公告股票期權(quán)與限制性股票激勵(lì)計(jì)劃（草案），本次激勵(lì)計(jì)劃包括股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃和限制性股票激勵(lì)計(jì)劃兩個(gè)部分。股票期權(quán)行權(quán)條件包括以2012 年凈利潤(rùn)為基數(shù)，2013-2015 年凈利潤(rùn)增速不低于15%、32%、52%，限制性股票激勵(lì)計(jì)劃解鎖條件包括以2012 年凈利潤(rùn)為基數(shù)，2013-2014年凈利潤(rùn)增速不低于15%、32%。   上述方案對(duì)爆破等工程服務(wù)業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)有具體要求，若每期行權(quán)條件均能達(dá)到，2013-2015 年爆破等工程服務(wù)業(yè)務(wù)收入將分別不低于2.5 億元、6 億元、10 億元（假設(shè)爆破等工程服務(wù)業(yè)務(wù)凈利率為10%），2015 年爆破工程服務(wù)業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)占當(dāng)期公司營(yíng)業(yè)收入的三至四成，凈利潤(rùn)占比約為二至三成（假設(shè)民爆器材銷售業(yè)務(wù)平穩(wěn)增長(zhǎng)）。
    該股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的推出將有助于管理層收益與公司業(yè)績(jī)直接關(guān)聯(lián)，有利于公司長(zhǎng)期發(fā)展，并且顯示出爆破等工程服務(wù)業(yè)務(wù)將成為公司未來重點(diǎn)發(fā)展方向。