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投資要點(diǎn)：
     收購?fù)瓿珊螅?012 年公司凈利潤同比增長47.68%；
     公司爆破工程、起爆器材業(yè)務(wù)收入均有較大幅度增長；
     公司已在西部地區(qū)布局爆破工程業(yè)務(wù)，發(fā)展前景看好。
    報(bào)告摘要：
     2012 年凈利潤同比增長47.68%。2012 年公司全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入70.03億元、利潤總額5.32 億元，凈利潤4.52 億元，同比分別增長34.79%、27.23%和27.31%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.66 元。
     收購?fù)瓿珊?，炸藥銷售量增長42.39%。去年公司營業(yè)收入增長46.12%，主要是由于去年公司收購?fù)瓿珊?，炸藥銷售量同比增加了6.79 萬噸，增幅42.39%。目前公司生產(chǎn)許可能力達(dá)到26.95 萬噸，產(chǎn)品與服務(wù)覆蓋8 個省、自治區(qū)，規(guī)模位列國內(nèi)民爆企業(yè)前列。
     爆破工程業(yè)務(wù)、起爆器材業(yè)務(wù)均有較大幅度增長。2012 年公司的爆破工程業(yè)務(wù)營業(yè)收入8958 萬元，同比大幅增長67.7%；民用起爆器材業(yè)務(wù)收入3331 萬元，同比增長291.5%。這表明經(jīng)過近兩年的收購、整合與發(fā)展，公司的爆破工程業(yè)務(wù)已經(jīng)進(jìn)入迅速擴(kuò)張階段。
     西部地區(qū)爆破業(yè)務(wù)有望快速拓展。公司布局的新疆等資源豐富的中西部地區(qū)，民爆需求增長遠(yuǎn)高于內(nèi)地。公司在新疆地區(qū)有控股子公司新疆天河、參股公司新疆雪峰及其它一批爆破工程服務(wù)公司，未來在西部地區(qū)爆破業(yè)務(wù)有望快速拓展。
     硝銨價(jià)格持續(xù)走低，保障公司13 年盈利能力。近年來國內(nèi)硝銨產(chǎn)能擴(kuò)張較快，同時由于煤價(jià)走低，硝銨價(jià)格也一直處于低位。2012 年公司炸藥業(yè)務(wù)毛利率50.4%，為三年來最高水平。
     盈利預(yù)測。預(yù)計(jì)公司2013－2015 年EPS 分別為0.77、0.90、1.06 元，給予“增持”評級。