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投資要點(diǎn) 
    事件： 江南化工公布2012年三季報(bào)，1-9月份實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.23億元，同比增長69.53%，實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤2.79億元，同比增長64.51%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤1.81億元，同比增長55.43%。按3.96億股的總股本計(jì)，實(shí)現(xiàn)每股收益0.46元，每股經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額為0.44元。其中7-9月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.27億元，同比增長0.61%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤為0.75億元，同比增長5.18%，實(shí)現(xiàn)EPS 0.19元。同時(shí)公司預(yù)計(jì)2012年歸屬上市公司股東的凈利潤同比增長40%-70%。 
    點(diǎn)評： 江南化工2012年三季度業(yè)績與我們此前EPS為0.47的預(yù)測基本相符。2011年6月盾安民爆資產(chǎn)注入是前三季度業(yè)績同比大幅增長的主要原因。
    資產(chǎn)注入帶動(dòng)前三季度業(yè)績大幅增長。今年前三季度營業(yè)收入同比增長69.53%的主要原因是去年增發(fā)收購的盾安控股及盾安化工下屬民爆資產(chǎn)于2011年6月1日并表，具體情況詳見此前報(bào)告。此外硝酸銨價(jià)格從去年年底以來高位回落，前三季度硝酸銨均價(jià)同比下降9.99%（以工業(yè)硝酸銨為例），公司前三季度銷售毛利率同比增加3.12個(gè)百分點(diǎn)至46.43%，但由于管理費(fèi)用率同比增加4.59個(gè)百分點(diǎn)至14.80%，因而凈利潤增速略低于收入增速，凈利潤同比增長55.43%。
    若以現(xiàn)有業(yè)務(wù)去年前三季度業(yè)績?yōu)榛鶖?shù)，據(jù)我們測算公司凈利潤同比增長3.42%，我們預(yù)計(jì)今年前三季度公司炸藥銷量同比基本持平，硝酸銨成本下降是業(yè)績同比增長的主要原因。