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事件
    10 月13 日，江南化工發(fā)布2012 年三季度季報(bào)，當(dāng)期實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.27 億元，凈利潤0.75 億元，分別環(huán)比下滑17.79%和10.22%，同比增長0.61%和5.18%，合每股0.19 億元。1-3 季度營業(yè)收入12.23 億元，凈利潤1.81 億元，分別同比增長69.53%和55.43%，合每股0.46 元。
    簡評
    整體需求低迷+生產(chǎn)節(jié)奏控制 三季度業(yè)績環(huán)比下滑
    公司1-3 季度營業(yè)收入和凈利潤大幅增長，主要是去年1-9 月份利潤表中經(jīng)營性數(shù)據(jù)未包含重組前1-5 月份被重組的標(biāo)的公司數(shù)據(jù)。從單季度來看，公司三季度營業(yè)收入和凈利潤紛紛出現(xiàn)下滑，一方面，由于行業(yè)整體低迷，影響到公司除新疆外其它地區(qū)的炸藥銷量；另一方面，由于新疆生產(chǎn)節(jié)奏的控制，前期產(chǎn)能利用率過高，為平衡四季度的產(chǎn)量，三季度相應(yīng)控制了炸藥的生產(chǎn)，從而導(dǎo)致三季度環(huán)比業(yè)績下滑，但是比去年同期略有增長。
    新疆天河新增產(chǎn)能 西部實(shí)力進(jìn)一步增強(qiáng)
    公司控股子公司新疆天河獲批新增1 萬噸工業(yè)炸藥許可產(chǎn)能，通過技術(shù)改造，現(xiàn)有1.2 萬噸膠狀乳化炸藥產(chǎn)能增至2 萬噸，1.2 萬噸震源藥柱產(chǎn)能增至1.4 萬噸。技改完成后，新疆天河工業(yè)炸藥生產(chǎn)許可產(chǎn)能將有5.45 萬噸增加至6.45 萬噸，公司總生產(chǎn)許可能力由25.95 萬噸增加至26.95 萬噸。
    雖然今年民爆行業(yè)相對低迷，但是公司在新疆地區(qū)的炸藥銷售一直供不應(yīng)求。按倒推法初步估算，新疆炸藥的需求量在20 萬噸左右，未來前景會非?？捎^。這次在新疆地區(qū)新增產(chǎn)能將進(jìn)一步擴(kuò)大公司在新疆地區(qū)的生產(chǎn)規(guī)模，對公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生積極影響。長期來看，我們看好公司在新疆地區(qū)的廣闊前景。
    投資納米新材料 拓展新思路
    公司控股子公司江南晶盛擬投資1.5 千萬在安徽霍山經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)建設(shè)年產(chǎn)200 噸納米金屬氧化物生產(chǎn)線項(xiàng)目。項(xiàng)目建設(shè)時間約為2 年，正式投產(chǎn)后產(chǎn)量為200 噸/年。預(yù)計(jì)明年試生產(chǎn)，凈利潤率在20～30%左右。納米氧化鈰主要用于外墻抗菌乳膠漆，玻璃，抗靜電、耐磨、防火涂料等。
    預(yù)計(jì)2012 年EPS0.67 元，給予增持評級
    我們預(yù)計(jì)公司2012-14 年EPS0.67、0.82 和0.99 元，硝銨價格已跌至歷史地位，將帶來公司炸藥毛利率進(jìn)一步提升，盈利能力將會進(jìn)一步增強(qiáng)。按25 倍PE 算，目標(biāo)價16.75 元，給予增持評級。