>> 安信證券-北方創(chuàng)業(yè)(600967)業(yè)績符合預(yù)期,13年1Q保持快速增長-130423
| 上傳日期： |
2013/4/23 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持-A |
作者： |
王書偉，張仲杰 |
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■2012 年度凈利潤增速符合預(yù)期。2012 年度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入30.67 億元，同比增長3.72%，歸屬于母公司凈利潤1.70 億元，大幅增長47.5%，對應(yīng)EPS為0.75 元，業(yè)績基本符合預(yù)期。凈利潤增速高于收入的增速主要是由于毛利率上升和營業(yè)外收入大幅增長。其中，第4 季度營業(yè)收入8.63 億元，同比增長0.4%，歸屬母公司凈利潤3345 萬元，同比增長10.5%，EPS 為0.15 元。
■鐵路車輛業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，企業(yè)自備車需求旺盛。2012 年，公司鐵路車輛業(yè)務(wù)收入19.6 億元，同比增長6.57%。鐵道部兩次貨車招標(biāo)共計4 萬輛，比2011年增加1 萬輛。其中C70E 型通用敞車3 萬輛，公司中標(biāo)2,300 輛。另外，公司完成交付中國神華400 輛運煤專用敞車。公司現(xiàn)有4,000 輛整車生產(chǎn)能力，排產(chǎn)計劃飽滿。2013 年，我們預(yù)計鐵路總公司貨車招標(biāo)約4 萬輛，總體保持平穩(wěn)；但企業(yè)自備車需求持續(xù)旺盛，1 月公司與中國神華簽訂了1500 輛運煤專用敞車，將在4 月之前完成交付750 輛，能夠滿足1 季度排產(chǎn)任務(wù)。
■軍品業(yè)務(wù)需求快速增長，毛利率明顯提升。公司的軍品業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)件占主營業(yè)務(wù)收入的15.6%。2012 年，公司軍品銷量增加、單價有所提高，結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)收入4.4 億元，同比增長20.5%，該業(yè)務(wù)毛利率12.5%，同比2011 年上升了4.3 個百分點，軍品業(yè)務(wù)利潤增幅較大。受國內(nèi)重型汽車市場需求明顯下滑的影響，公司曲軸鍛件業(yè)務(wù)收入大幅下降28.7%，毛利率下降了8.5 個百分點；而車輛彈簧業(yè)務(wù)市場競爭加劇，毛利率下降9.1 個百分點。
■綜合毛利率大幅提升，期間費用率增長明顯。公司綜合毛利率為17.1%，同比上升4.1 個百分點，由于產(chǎn)品銷售變化，毛利率高的車型占比上升，鐵路車輛業(yè)務(wù)毛利率上升7.4 個百分點至21.2%，軍品價格上升導(dǎo)致結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)毛利率明顯上升。同時，由于運費大幅增加122%，銷售費用增長了83%；公司加大研發(fā)投入導(dǎo)致管理費用增長20.5%，期間費用率由8.1%上升到10%。
■2013 年1 季度凈利潤增長44%，開局良好。2013 年1 季度，公司實現(xiàn)銷售收入7.75 億元，增長10.2%，營業(yè)利潤4,911 萬元，增長24.3%，歸屬母公司凈利潤4,438 萬元，增長44.2%，EPS 為0.194 元。1 季度公司預(yù)收款項6,103 萬元，同比增加5,867 萬元，在手訂單飽滿。
■維持“增持-A”投資評級。我們預(yù)計公司2013 年-2015 年凈利潤為2.28 億元、2.86 億元、3.51 億元，增長34.2%、26.4%、21.7%，未來三年凈利潤復(fù)合增速27.3%，對應(yīng)EPS 為1.00 元、1.26 元、1.54 元，維持“增持-A”投資評級，6 個月目標(biāo)價25 元，對應(yīng)2013 年25 倍動態(tài)PE。
■風(fēng)險提示。1.鐵道部體制改革延緩車輛招標(biāo)；2.經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇較弱，貨車需求不足
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