>> 湘財證券-北方創(chuàng)業(yè)(600967)調(diào)研簡報：業(yè)績提升看自備車和出口,長期將受益鐵道部改革-130308
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2013/3/11 |
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作者： |
仇華 |
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調(diào)研目的：
近日，我們對公司進(jìn)行了實地調(diào)研，與公司管理層溝通了經(jīng)營近況、發(fā)展規(guī)劃及行業(yè)相關(guān)問題。
投資要點：
自備車和出口訂單交付帶動公司盈利能力提升 車輛業(yè)務(wù)毛利率從11年的13.84%上升至2012年中的18.12%，延續(xù)了09年以來該板塊業(yè)務(wù)毛利穩(wěn)步提升的趨勢；在公司產(chǎn)能受限情況下，毛利的改善主要得益于高毛利自備車及出口車輛占比提升，今年主要原材料（鋼鐵、鋁合金等）價格的下降也利好公司毛利率的提升。
公司目前每月正常排產(chǎn)在350-400輛，預(yù)計1季度車輛產(chǎn)量超過1000多輛（考慮春節(jié)因素），預(yù)計1季度主要交付訂單為神華自備車訂單（預(yù)計500輛）+印尼訂單（預(yù)計200輛）+部招車（預(yù)計600輛），整體交付結(jié)構(gòu)來看，較高毛利的自備車和出口車占比有望高于50%，加上原材料價格改善，一季度毛利水平將相較2012年有較大提升，保守預(yù)計一季度凈利增速在30%以上。
未來企業(yè)自備車和出口市場值得期待 自備車：公司12年底中標(biāo)的神華1500輛鋁合金C80貨車，占當(dāng)次招標(biāo)量的25%，中標(biāo)份額上超出了上次的18.6%；預(yù)計未來隨著鐵道部改革推進(jìn)，鐵路貨運市場管制將有所放松，企業(yè)自備車需求將加快釋放，公司在自備車市場有望斬獲更多訂單。
出口方面：公司通過和印尼鐵路總公司合作，有望贏得印尼后續(xù)的相關(guān)訂單；公司俄羅斯訂單有待細(xì)節(jié)確定后交付，預(yù)計60%以上的量將在2013年交付；另外，獨聯(lián)體、印尼、非洲等國家因更新及新建線路需求，出口市場空間仍然較大，后續(xù)公司有望進(jìn)一步獲得出口相關(guān)訂單。
鐵道部改革總體利好貨車企業(yè)
目前來看，因鐵路近期規(guī)劃側(cè)重客運，輕貨運發(fā)展，致使鐵路貨運在社會貨運總量中占比下滑厲害，未來隨著鐵道部改革落定，憑借貨運較好的盈利能力，鐵路貨運體系有望獲得加速發(fā)展；鐵路系統(tǒng)的運作將會逐步市場化，鐵路部招貨車價格的低價壓制或有所緩解；對貨車制造企業(yè)來說，雖然面臨著市場化后加劇的競爭，但長遠(yuǎn)來看，加快發(fā)展貨運空間及市場化后或帶來的"部招車"價格提升，對公司形成較大利好支撐。
隨著鐵道部近期改革事項公布，13年度的鐵路貨車招標(biāo)有望于4-5月啟動，可積極關(guān)注；公司目前產(chǎn)能已無法滿足快速增長的訂單需求，本次通過增發(fā)將貨車產(chǎn)能翻倍迎合后續(xù)貨車市場預(yù)期增長的需求，為中長期的發(fā)展提供產(chǎn)能保障。
公司大股東內(nèi)蒙古一機(jī)集團(tuán)的尚有未上市的坦克等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，盈利能力較強(qiáng)，隨著集團(tuán)資產(chǎn)證券化大趨勢推進(jìn)，這些盈利優(yōu)良的部分有望注入，進(jìn)一步提升公司的盈利能力。
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