>> 海通證券-北方創(chuàng)業(yè)(600967)鋁合金敞車訂單超預期,一季度盈利優(yōu)秀-130114
| 上傳日期： |
2013/1/14 |
大?。?/td>
| 246KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
龍華，何繼紅 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
包頭北方創(chuàng)業(yè)12日公告與中國神華能源股份有限公司鐵路貨車運輸分公司簽訂了 C80鋁合金型運煤專用敞車供貨合同（1500 輛，合同總價為 99750 萬元）。合同分兩個批次交貨。第一批次 750 輛：2013 年 2 月交貨 150 輛，3 月交貨 350 輛，4 月交貨 250 輛，第二批次 750 輛交貨期限以貨車公司通知為準。
分析：
中國神華再次招標鋁合金C80超過市場預期。2011年11月中國神華曾招標4300輛鋁合金C80貨車，雖然估計該次招標毛利率高企，但市場認為該合同為一次性合同，僅為彌補2007年原計劃招標未成的鋁合金C80合同。但本次中國神華再次招標6000輛鋁合金C80超出了市場預期。
本次招標北方創(chuàng)業(yè)中標率高達25%，明顯超過2011年中標率。中標1500輛，含稅單價66.5萬元，按此單價計算中國南車所公告的中標16億元對應2400輛神華鋁合金C80，推算中國北車中標中國神華2100輛鋁合金C80，北方創(chuàng)業(yè)中標比例高達25%，明顯高于2011年11月22日公告中標中國神華800輛C80鋁合金型運煤專用敞車對應車型中標比例18.6%。
該車型價格雖下調(diào)5.52萬元但預計盈利能力與11年底訂單相仿，毛利率較高，將對北創(chuàng)2013年業(yè)績產(chǎn)生明顯向好支撐。本次C80鋁合金型運煤專用敞車供貨合同單價66.50萬元（不含稅56.84萬元），規(guī)定2月交貨150輛，3月350輛，4月250輛，我們預計剩余750輛將主要在2及3季度前半部分交貨。北方創(chuàng)業(yè)曾于2011年11月22日公告中標中國神華800輛C80鋁合金型運煤專用敞車，合同額58368萬元，含稅單價72.96萬元（不含稅62.36萬元）。雖然本次同車型合同不含稅單價比1年前低5.52萬元，但由于該車型需專門的生產(chǎn)線生產(chǎn)，1500輛車的攤銷費用將明顯比800輛減少。我們認為本次價格雖然下調(diào)，但仍為毛利率較高的產(chǎn)品，實際盈利能力與2011年底的訂單基本相仿。
另由于國內(nèi)、國際鐵路貨運需求好轉(zhuǎn)，建議繼續(xù)關注北方創(chuàng)業(yè)鐵路貨車國際訂單和國內(nèi)自備車訂單的逐步推進。到目前為止，北方創(chuàng)業(yè)2013年已有在手鐵路貨車訂單2300輛，其中400輛國鐵C70E貨車，1500輛神華鋁合金C80專用貨車。根據(jù)各合同要求的交付期，我們預計2013年1季度公司將排產(chǎn)并完成400輛鐵道部國鐵車及500輛神華鋁合金C80車，生產(chǎn)任務飽滿，公司2013年1季度盈利能力優(yōu)秀。
維持買入評級。公司在2012年底完成定向增發(fā)，我們維持公司2012－2014年定向增發(fā)后每股收益0.80元、1.16元和1.42元，2013年1月11日公司收盤價20.50元，對應2013年增發(fā)攤薄后的動態(tài)市盈率17.69倍，給予公司2013年22倍左右完全攤薄市盈率，目標價25.50元左右。
風險提示。1、經(jīng)濟景氣下滑超預期，鐵路貨運需求下調(diào)，導致國內(nèi)自備車輛訂單下調(diào)，影響公司盈利的持續(xù)性；2、鐵道部體制改革進度不達預期；3、俄羅斯訂單信用證延期開出。
|
|
