>> 興業(yè)證券-北方創(chuàng)業(yè)(600967)新簽合同+在手訂單確保2013年一季度業(yè)績大幅提升-130114
| 上傳日期： |
2013/1/15 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
吳華 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
事件：
公司于2013 年1 月10 日與中國神華能源股份有限公司鐵路貨車運輸分公司簽訂了1500 輛C80 鋁合金型運煤專用敞車供貨合同，合同總價為人民幣99,750 萬元。合同分兩個批次交貨。第一批750 輛：2013 年2 月交貨150 輛，3 月交貨350 輛，4 月交貨250 輛，第二批次750 輛交貨期限以貨車公司通知為準(zhǔn)。
點評：
新簽訂單+原在手訂單，確保公司2013 年一季度業(yè)績大幅增長。除此次新簽訂的1500 輛C80 貨車合同，公司在手訂單包括2012 年12 月與鐵道部簽訂的800 輛貨車合同、2012 年5 月與俄羅斯某公司簽訂的合76000萬元左右的貨車合同和2010 年5 月與印尼鐵路總公司簽訂的合同中未交付的訂單（見表1）。我們估算，在2013 年一季度交付的貨車包括神華此批訂單中的500 輛貨車、鐵道部800 輛貨車、印尼鐵路總公司的300輛左右貨車和交付俄羅斯某公司的部分車輛，預(yù)計約有1600 輛以上的貨車交付。公司2012 年一季度交付量在1000 輛左右，那么，2013 年一季度交付量有望提高60%、營收大幅增長；同時，交付的車輛中毛利率高的自備車和出口車輛占比達(dá)50%以上，加上規(guī)模效應(yīng)的提升將進(jìn)一步提升毛利率，因此，雖然2012 年一季度的毛利率基數(shù)已經(jīng)較高，公司2013 年一季度毛利率仍有望實現(xiàn)同比小幅提升，凈利潤增速有望達(dá)60%以上。
公司此次中標(biāo)1500 輛鋁合金C80 貨車，占中國神華本次招標(biāo)量的25%，中標(biāo)份額比上次提升，略超預(yù)期。神華此次共招標(biāo)6000 輛鋁合金C80 貨車，公司中標(biāo)1500 輛（市場份額25%），中國南車中標(biāo)2400 輛（市場份額為40%）、中國北車中標(biāo)2100 輛（35%）。目前，國內(nèi)僅有公司、中國北車和中國南車具有生產(chǎn)鋁合金C80 貨車的生產(chǎn)能力，歷次招標(biāo)的中標(biāo)公司也僅限于這3 家，但中標(biāo)份額有一定變化。神華上一次進(jìn)行鋁合金C80 貨車招標(biāo)為2011 年11 月招標(biāo)4300輛鋁合金C80 貨車，公司中標(biāo)800 輛（市場份額為18.6%）。由此來看，公司市場份額比上次有較大幅度的提升，略超市場預(yù)期。
公司此次鋁合金C80 貨車的中標(biāo)價比上次中標(biāo)價下降10%，但考慮原材料和折舊因素，此批訂單的盈利能力仍然較高。公司于2011 年11 月中標(biāo)的神華鋁合金C80 貨車的價格為62.4 萬元/輛（不含稅價），本次中標(biāo)價格為56.8 萬元/輛（不含稅價），價格下降5.5 萬元，下降10%。但同時我們注意到，一方面，原材料價格發(fā)生一定變化，2012 年12 月鋁合金價格比2011 年10 月的下降10%左右；另一方面，此批1500 輛貨車訂單若能在2013 年內(nèi)交付，那么公司鋁合金C80貨車生產(chǎn)線的產(chǎn)能利用率將大幅提升，進(jìn)而提高毛利率。因此，在考慮原材料價格變動因素和折舊攤銷因素后，我們綜合判斷，公司此批C80 訂單的盈利能力仍然較高。
維持“增持”評價。鑒于公司此次新簽訂單量略超預(yù)期，我們上調(diào)公司業(yè)績預(yù)測，12-14 年的EPS 分別為0.77、1.08 和1.25 元，凈利潤增長率分別為52%、41%和15%。公司作為一機(jī)集團(tuán)唯一的上市平臺，追求盈利能力的不斷提升是目標(biāo)，加之企業(yè)自備車占比在未來一段時間內(nèi)仍然較高，公司車輛業(yè)務(wù)的毛利率有望繼續(xù)維持高位。同時，公司增發(fā)項目實施后，鐵路貨車的生產(chǎn)能力將達(dá)到8000 輛/年的水平，產(chǎn)能增加一倍，加之國外市場空間較大，為公司出口業(yè)務(wù)增長提供可能。我們維持公司“增持”評級。
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