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事件:
    北陸藥業(yè)公布2013 年一季報(bào)：公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入總額6825.36 萬(wàn)元，較去年同期增加25.36%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1258.61 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)24.17%。EPS 0.089 元。
    點(diǎn)評(píng):
    2013 年一季度實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)：2013 年一季度，實(shí)現(xiàn)藥品銷售收入6,756.61 萬(wàn)元，較上年同期增加25.38%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1566 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)49.9%。由于營(yíng)業(yè)外收入同比減少230 萬(wàn)元，因此拉低了凈利潤(rùn)增速。
    期間費(fèi)用率控制良好：一季度，銷售費(fèi)用2490.36 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)7.95%，低于營(yíng)收增速；銷售費(fèi)用率35.49%，較上年同期下降6 個(gè)PP；2012 年Q1-Q4 的單季度銷售費(fèi)用率分別為：42.37%、35.54%、40.02%、46.38%。管理費(fèi)用648.47 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)3.30%，管理費(fèi)用率9.50%，較上年同期11.53%下降2 個(gè)PP；2012 年Q1-Q4 單季度管理費(fèi)用率分別為：11.53%、7.79%、6.78%、7.14%。財(cái)務(wù)費(fèi)用控制持續(xù)良好。公司銷售規(guī)模擴(kuò)大后，期間費(fèi)用率控制較好，在2013 年規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大后，費(fèi)用率有望繼續(xù)得到改善。同時(shí)支付職工薪酬1,087.76 萬(wàn)元，較去年同期的682.92 萬(wàn)元增加59.28%；購(gòu)置固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金為698.33 萬(wàn)元，較去年同期的448.58 萬(wàn)元增加55.68%，主要是報(bào)告期支付的在建工程款與設(shè)備款較上期增加所致。
    研發(fā)即將步入收獲期：目前，公司在研項(xiàng)目中碘帕醇注射液、釓貝葡胺及其注射液等均已進(jìn)入國(guó)家食品藥品監(jiān)督管理局藥品審評(píng)中心復(fù)審階段。公司將積極推進(jìn)相關(guān)工作，力爭(zhēng)2013 年取得碘帕醇注射液的藥品注冊(cè)批件，同時(shí)推進(jìn)其他項(xiàng)目的進(jìn)展。碘帕醇和釓貝葡胺目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)均為上海博萊科信誼藥業(yè)獨(dú)家享有，碘帕醇2012 年Q3 樣本醫(yī)院銷售額達(dá)到1.025 億元，釓貝葡胺2012Q3 樣本醫(yī)院銷售額565.7 萬(wàn)元。若公司2013 年順利獲批趕上招標(biāo)，則有望貢獻(xiàn)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議：碘海醇3 個(gè)規(guī)格注射液:20ml:6g（I）、50ml:15g（I）、100ml:30g（I）進(jìn)入新版基藥目錄，從四川省近期基藥招標(biāo)價(jià)格看，100ml：30g 中標(biāo)價(jià)204.2 元，50ml：15g 中標(biāo)價(jià)119.97元，比年初湖北省招標(biāo)價(jià)格209 元（35g）、116 元（15g）未出現(xiàn)明顯下降。我們預(yù)計(jì)公司2013-2014年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)勢(shì)頭比較樂觀，每股收益分別為0.28 元和0.41 元，對(duì)應(yīng)2013-14 年市盈率30、20倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：招標(biāo)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；新藥審批進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；基藥招標(biāo)降價(jià)幅度超預(yù)期。