久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    投資要點(diǎn)
    事件：
    公司公布2013 年一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入18.92 億，增長(zhǎng)20.00%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2.63 億，增長(zhǎng)8.27%；利潤(rùn)總額2.65 億，增長(zhǎng)9.55%；歸屬母公司的凈利潤(rùn)1.96億合每股0.35 元，增長(zhǎng)9.38%。
    點(diǎn)評(píng)：毛利率的下降導(dǎo)致凈利率的下降，利潤(rùn)增速低于收入增速。
    1、毛利率的下滑是導(dǎo)致凈利率下滑的主因。盡管一季度總收入有20%的增長(zhǎng)但利潤(rùn)只有不到10%的增長(zhǎng)，從報(bào)表層面可以看出毛利率的下滑是導(dǎo)致利潤(rùn)率下降的主因。
    毛利率由去年同期的20.80%下滑到19.14%，我們認(rèn)為毛利率同比下滑有兩方面的原因：高毛利率的利息收入占比下降、經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響毛利率水平。
    2、各項(xiàng)費(fèi)用率此增彼漲。一季度銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng)28.94%，費(fèi)用率1.35%，同比提升0.09 個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)22.41%，費(fèi)用率3.25%，同比提升0.07個(gè)百分點(diǎn)。但財(cái)務(wù)費(fèi)用由去年同期的127 萬(wàn)降到-654 萬(wàn)，費(fèi)用率下降了0.43 個(gè)百分點(diǎn)。
    3、維持增持評(píng)級(jí)。維持2013-15 年的EPS 預(yù)測(cè)為：0.81 元、1.01 元、1.22 元，對(duì)應(yīng)的PE 分別為11.3X、9.1X、7.5X。
    4、風(fēng)險(xiǎn)提示：警惕宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)消費(fèi)的影響。