>> 華泰證券-友阿股份(002277)季報點(diǎn)評：毛利率下降影響利潤增速-130423
| 上傳日期： |
2013/4/23 |
大小： |
430KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
耿焜，徐珊 |
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此報告為加密報告 |
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2013 年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入18.74 億元，同比增長20.07%；實現(xiàn)營業(yè)利潤2.63 億元，同比增長8.27%；歸屬于母公司所有者的凈利潤1.96 億元，同比增長9.37%；EPS 為0.35 元。 2013 年1-6 月業(yè)績預(yù)計：實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長 0-30%，即2.71 億元-3.52 億元，利潤增長主要來自于銷售的增長。 在友阿春天開業(yè)帶動下，公司收入增速較快。一季度公司營業(yè)收入增速達(dá)到20%，除了各門店本身的同店增速以外，主要來自于友阿春天1 月30 日的重裝開業(yè)。由于地鐵施工影響，春天百貨于12 年7 月關(guān)店裝修，裝修后由原1.6 萬平的體量上升至3 萬平米，并改名"友阿春天"，預(yù)計2013 年全年該門店銷售增速可達(dá)70%。 一季度毛利率較上年同期有所下滑。2013 年第一季度公司綜合毛利率水平為19.14%，低于上年同期0.84 個百分點(diǎn)，預(yù)計與春節(jié)期間加大打折促銷力度有關(guān)?？紤]2013 年房地產(chǎn)業(yè)務(wù)結(jié)算，我們測算公司全年毛利率水平為19.35%。 期間費(fèi)用率降，但銷售費(fèi)用率升。報告期內(nèi)，公司三項費(fèi)用率為4.25%，較2012 年第一季度的4.52%有所下降，但我們看到，銷售費(fèi)用率1.35%同比增加了近0.1 個百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率也增加了0.07 個百分點(diǎn)，預(yù)計與友阿春天開業(yè)計提的開辦費(fèi)用有關(guān)。財務(wù)費(fèi)用同比下降612.97%，主要系去年同期公司計提了短期融資券利息?？傮w來看，公司的費(fèi)用率水平在A 股零售業(yè)上市公司中是相當(dāng)?shù)偷摹?nbsp; 剔除非經(jīng)常項目，公司營業(yè)利潤增長9.15%。報告期內(nèi)，公司投資收益較上年同期下降39.46%，主要系去年同期公司收到銀行理財產(chǎn)品利息收入；營業(yè)外收入較上年同期增加360.45 萬元，增長11,916.98%，主要系本期公司收到政府獎勵353 萬元。若只考慮經(jīng)營口徑，剔除投資收益、營業(yè)外收/支，公司營業(yè)利潤增速為9.15%。 盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2013-2015 年分別實現(xiàn)EPS 0.85 元、1.1 元和1.2 元，其中2013 年業(yè)績中零售主業(yè)貢獻(xiàn)EPS 0.66 元，其他業(yè)務(wù)（品牌代理、家電、小額貸款、房地產(chǎn)）貢獻(xiàn)0.15 元，長沙銀行分紅收益貢獻(xiàn)0.04 元。考慮到公司2013 年業(yè)績增長的確定性較高，我們給予公司主業(yè)15-17 倍PE；其他業(yè)務(wù)10 倍PE；金融股權(quán)分紅7.5 倍PE，則公司對應(yīng)的合理價格區(qū)間為11.7-13.02 元，維持"增持" 的投資評級。
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