>> 興業(yè)證券-華峰氨綸(002064)業(yè)績環(huán)比改善延續(xù),行業(yè)迎來觸底回升-130423
| 上傳日期： |
2013/4/24 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
鄭方鑣 |
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此報告為加密報告 |
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投資要點(diǎn)
事件：
華峰氨綸公布2012 年年報，報告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入17.27 億元，同比增長22.15%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤-2266 萬元，同比減少6916 萬元；歸屬于上市公司股東的凈利潤1840 萬元，同比下降63.76%。以7.38 億股總股本計算，實(shí)現(xiàn)攤薄每股收益0.02 元，扣除非經(jīng)常性損益后的每股收益為-0.03 元，每股經(jīng)營性凈現(xiàn)金流量為0.13 元。公司2012 年利潤分配預(yù)案為以總股本7.38 億股為基數(shù)，向全體股東每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.0 元（含稅）。
同時公司發(fā)布2013 年一季報，2013 年一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.88 億元，同比增長41.84%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤1931 萬元，同比增加4820 萬元；歸屬于上市公司股東的凈利潤1886 萬元，同比增加4622 萬元，實(shí)現(xiàn)每股收益0.03 元，每股經(jīng)營性現(xiàn)金流為0.12 元。此外，公司預(yù)測2013 年1-6 月份實(shí)現(xiàn)凈利潤6500-7500 萬元，相較去年同期扭虧為盈。
點(diǎn)評：
公司2012 年年度及2013 年一季度業(yè)績基本與我們此前的預(yù)測相符。2012年行業(yè)維持低迷，氨綸價格處于低位，公司產(chǎn)品毛利率大幅下降是業(yè)績同比下降的主要原因，而氨綸價格自12 年年底有所回升，帶動一季度業(yè)績同比改善。
2012 年氨綸行業(yè)景氣低迷，拖累公司業(yè)績。2012 年公司1.5 萬噸耐高溫薄型面料專用氨綸產(chǎn)能投產(chǎn)，氨綸產(chǎn)銷量同比增長39.84%，帶動營業(yè)收入同比增長。但由于2012 年上半年氨綸價格低迷，氨綸全行業(yè)出現(xiàn)虧損，盡管下半年來產(chǎn)品價格及盈利小幅回升，但全年均價仍處于低位，公司綜合毛利率由2011 年的15.08%下降至9.99%，導(dǎo)致在費(fèi)用率基本穩(wěn)定情況下營業(yè)利潤和扣非后凈利潤的下降（公司扣非后凈利潤-2087 萬元，同比減少6203萬元）。而報告期內(nèi)公司獲得非經(jīng)常性收益3927 萬元（其中確認(rèn)政府補(bǔ)助4626萬元），貢獻(xiàn)EPS 0.05 元，部分抵消了主營利潤的下降
量價均有提升，單季環(huán)比改善趨勢延續(xù)。分季度看，公司2012 年四季度及2013 年一季度營業(yè)收入分別為5.03 和4.88 萬元，同比增長39.05%和41.84%，扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤分別為976 和1560 萬元，維持2012 年初以來單季環(huán)比改善的趨勢。一方面產(chǎn)能擴(kuò)張后產(chǎn)銷量同比增加，另一方面市場趨暖，產(chǎn)品價格延續(xù)回升，公司綜合毛利率持續(xù)上行（12 年三、四季度及13 年一季度的毛利率分別11.63%、12.71%和14.78%），驅(qū)動業(yè)績改善。
氨綸行業(yè)逐步回暖，公司業(yè)績有望延續(xù)向上。在氨綸行業(yè)供應(yīng)面格局好轉(zhuǎn)，下游需求逐步恢復(fù)背景下，自2012 年底起國內(nèi)氨綸行業(yè)景氣穩(wěn)步回升。近期在旺季需求帶動下氨綸價格已出現(xiàn)一定幅度上升。華峰氨綸作為國內(nèi)領(lǐng)先的氨綸生產(chǎn)企業(yè)，現(xiàn)有氨綸產(chǎn)能5.7 萬噸（折40D），受益于行業(yè)景氣回升，后續(xù)公司業(yè)績有望延續(xù)向上趨勢。
此外，公司公告擬投資16 億元建設(shè)6 萬噸差別化氨綸項(xiàng)目，根據(jù)公司規(guī)劃，2016 年公司氨綸總產(chǎn)能有望達(dá)11.6 萬噸，將有利于其進(jìn)一步提升國內(nèi)氨綸市場的占有率。
給予“增持”評級。華峰氨綸是國內(nèi)氨綸龍頭企業(yè)。2012 年氨綸行業(yè)景氣觸底后回升，公司季度業(yè)績環(huán)比穩(wěn)步改善。后續(xù)在氨綸行業(yè)供應(yīng)面格局有所好轉(zhuǎn)，下游需求逐步恢復(fù)背景下，公司受益于行業(yè)逐步回暖，業(yè)績有望延續(xù)向上。我們維持此前對公司2013、2014 年EPS 分別為0.20、0.39 元的預(yù)測，并引入2015 年 EPS 為0.54 元的預(yù)測，給予“增持”的投資評級。
風(fēng)險提示：氨綸需求回暖程度低于預(yù)期的風(fēng)險；氨綸行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險
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