>> 興業(yè)證券-長江證券(000783)2012年年報點評：自營改善及成本控制促利潤大增-130422
| 上傳日期： |
2013/4/24 |
大小： |
492KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
張穎，曾素芬 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
投資要點
事件：
長江證券公布2012年年報，實現(xiàn)營業(yè)收入22.86億元，同比增長22.68%，歸屬母公司股東凈利潤6.83億元，同比增長57.02%，EPS為0.29元。四季度單季度實現(xiàn)營業(yè)收入5.82億元，環(huán)比增長21.98%，凈利潤1.32億元，環(huán)比下降8.9%，單季度EPS為0.06元。期末歸屬母公司股東凈資產(chǎn)121.16億元，較年初增長5.33%。
點評：
自營業(yè)務顯著增長。2012年長江證券營業(yè)收入22.86億元，同比增長22.68%，其中代理買賣證券業(yè)務收入10.29億元，同比下降18.25%，營收占比由上年的67.54%下降至45.01%；證券承銷業(yè)務收入1.73億元，同比增長28.15%，占比由上年的7.24%提升到7.57%；自營投資收益5.37億元，同比增長1578.13%，占比由上年的1.72%提升到23.49%；資管業(yè)務收入0.85億元，同比下降14.14%，營收占比從2011年的5.31%下降至2012年的3.72%；融資融券利息收入為1.11億元，營收占比達4.86%?？梢?，除經(jīng)紀業(yè)務和資管業(yè)務收入下滑外，其他業(yè)務表現(xiàn)優(yōu)異，特別是自營業(yè)務增長飛速。（表2）有效的成本控制實現(xiàn)利潤高增長。2012年長江證券實現(xiàn)凈利潤6.83億元，同比增長57.02%，除自營業(yè)務改善帶來營業(yè)的較快增長之外，還得益于有效的成本控制，2012年長江證券成本收入比為61.2%，較2011年下降了8個百分點。
經(jīng)紀業(yè)務：傭金率提升較快，市場份額略有提升
2012年長江證券實現(xiàn)代理買賣證券業(yè)務凈收入10.29億元，同比下降18.25%，全年實現(xiàn)股票、基金交易量11,306.48億元，較上年萎縮23.65%，市占率為1.77%，較上年增長1.3%；全年平均傭金率為0.91‰，較上年上升7.1%。四季度單季度股票、基金交易額為2,443.58億，市占率為1.77%，單季度傭金率為0.98‰。（表3）投行業(yè)務：股權融資項目明顯下滑，債券承銷彌補頹勢
2012年長江證券股票融資方面僅實現(xiàn)1家股票增發(fā)主承銷，IPO承銷項目為0，與之相比，2012年公司債券承銷卻增長迅速，完成債券主承銷19次，同比上漲240%，主承銷收入1.28億元，同比大增357%，2012年債券承銷并成為投行業(yè)務主要的收入來源。（表4、5）自營業(yè)務：收益率大幅改善截至2012年底，長江證券自營業(yè)務規(guī)模為122.01 億元，較去年增長22.62%。從收益率來看，確認投資收益率（（投資收益+公允價值變動-資產(chǎn)減值損失）/投資資產(chǎn)平均值）為5.11%，考慮浮盈增加之后綜合收益率為6.71%，較上年0.33%、-2.1%大幅改善。（表6）資產(chǎn)管理業(yè)務：定向資管業(yè)務發(fā)展迅速推動規(guī)模大增
截至2012年底，長江資管存續(xù)集合理財產(chǎn)品共14只，資產(chǎn)管理業(yè)務凈值為45.37億元；2012年借助銀證合作大發(fā)展的契機，長江資管大力發(fā)展定向資產(chǎn)管理業(yè)務，截至2012年底，長江證券定向資管業(yè)務資產(chǎn)管理業(yè)務凈值達167.12億元，從而推動了資管規(guī)模增至212.5億元，增幅達300%。（表7）基金業(yè)務方面，公司分別持有長信基金和諾德基金49%和30%的股權，截至2012年底，長信基金和諾德基金資產(chǎn)規(guī)模分別達222.21億元和38.94億元，兩家基金公司2012年凈利潤分別是4390萬元和-1429萬元。
融資融券業(yè)務：市占率小幅上升，利潤貢獻度提高
截至2012年底融資融券余額為18.24億元，市場份額為2.04%， 2012年長江證券實現(xiàn)融資融券利息收入1.11億元，同比增長158%，占營業(yè)收入之比為4.86%，較上年年提升2.55個百分點。
投資建議：假設2013、2014年日均交易量為1800億和2000億，預測公司2013年、2014年EPS分別為0.369元和0.435元，維持增持評級。
風險提示：資本市場波動
|
|
