>> 聯(lián)訊證券-長江證券(000783)自營業(yè)務(wù)大幅扭虧-121226
| 上傳日期： |
2012/12/27 |
大小： |
680KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
丁思德 |
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要點：
1、自營業(yè)務(wù)大幅扭虧，前三季度業(yè)績增長明顯
2012 年1-9 月公司實現(xiàn)營業(yè)收入17.04 億元，同比增長27.39%%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股
東的凈利潤5.5 億元，同比增長66.76%；實現(xiàn)每股收益0.23 元。其中第三季度實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤1.45 億元，環(huán)比下降35.71%，同比大幅扭虧。前三季度，公司實現(xiàn)代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入7.9 億元，同比下降22.21%；實現(xiàn)證券承銷業(yè)務(wù)凈收入8989 萬元，同比下降6.83%；實現(xiàn)受托客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入5234 萬元，同比下降17.63%；自營業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入4.28 億元，同比大幅扭虧。自營業(yè)務(wù)的大幅扭虧是公司業(yè)績增長的主要原因。
2、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占比高，收入結(jié)構(gòu)合理化程度有待提高
公司前兩大股東分別為青島海爾集團(tuán)和湖北能源集團(tuán)，持股比例分別為14.72%和10.69%，公司主要市場位于湖北省，中報數(shù)據(jù)顯示，公司共有營業(yè)部116 家，其中湖北地區(qū)49 家，湖北地區(qū)營業(yè)部營業(yè)利潤占總營業(yè)利潤的17.4%。2012 年中期，公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占比達(dá)60.2%，相對較高，對傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的依賴程度較大。我們預(yù)計隨著創(chuàng)新業(yè)務(wù)的開展，未來經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的占比有望降低。3、自營業(yè)務(wù)成今年經(jīng)營亮點公司地處湖北的區(qū)域性券商龍頭，前三季度自營業(yè)務(wù)大幅扭虧，成為公司的經(jīng)營亮點。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面，前三季度收入下滑22.21%，主要受累于市場成交量下滑；投行業(yè)務(wù)方面，2012 年以來，公司共承銷15 單，全部為債券承銷，承銷數(shù)量排名第27 位，承銷金額排名第30 位，目前公司作為承銷商的報審企業(yè)家屬為13 家，數(shù)量位列第22；資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)方面，截至目前，公司擁有資管產(chǎn)品14 只，資產(chǎn)凈值合計44 億元，規(guī)模排名第17；自營業(yè)務(wù)方面，前三季度大幅扭虧，截至第三季度末公司自營規(guī)模達(dá)101.2 億元，其中交易性金融資產(chǎn)44.98 億元，可供出售金融資產(chǎn)56.19 億元，自營收益率為4.2%。
4、盈利預(yù)測及估值
假設(shè)公司各項經(jīng)營正常進(jìn)行，證券市場不發(fā)生較大程度波動，預(yù)計2012-2014 年每股收益分別為0.29 元、0.36 元和0.41 元，以昨日收盤價計算，對應(yīng)的動態(tài)市盈率分別為32 倍、26 倍和23 倍。作為區(qū)域性券商龍頭，有望受益于監(jiān)管新政，如新三板業(yè)務(wù)等，首次給予公司“增持”評級。
5、風(fēng)險提示
政策風(fēng)險；證券市場持續(xù)低迷風(fēng)險。
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