>> 德邦證券-長江證券(000783)收入同比增長,自營、利息收入貢獻(xiàn)明顯-121022
| 上傳日期： |
2012/10/23 |
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pdf |
來源： |
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作者： |
李項(xiàng)峰 |
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事件:
公司2012年10月18日發(fā)布2012年三季度業(yè)績報告，前3季度 實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17.04億元，同比增長27.39%；歸屬母公司股東凈利潤 5.51億，同比增長66.76%；每股收益0.23元，同比增長64.29%，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率4.68%，增加1.67個百分點(diǎn)；歸屬母公司股東的綜合收益6.85億元，同比增長743.53%。歸屬母公司股東凈資產(chǎn)規(guī)模119.50億元，較年初增長3.89%；每股凈資產(chǎn)5.04元。 投資要點(diǎn)： 前3季度收入/凈利潤同比增長，業(yè)績在同業(yè)中表現(xiàn)突出。長江證券前3季度營業(yè)收入和凈利潤均實(shí)現(xiàn)同比正增長，在上市券商中表現(xiàn)突出，主要仍舊受益于今年以來公司自營業(yè)務(wù)收入的改善以及利息收入的大幅增加（主要為同業(yè)存款和兩融利息收入增加）。受市場低迷影響，第3季度營業(yè)收入4.77億、凈利潤1.45億，為3個季度中最低，但由于去年同期基數(shù)較低，預(yù)計(jì)長江證券2012年全年業(yè)績?nèi)匀挥型麑?shí)現(xiàn)正增長。 經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金收入降幅低于市場成交額降幅，源于市場份額穩(wěn)中有升及凈傭金率反彈。長江證券前3季度實(shí)現(xiàn)代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入7.90億元,同比下滑22.21%，而同期市場A股成交額同比下滑29.1%。收入下滑幅度小于成交額降幅，主要源于市場份額穩(wěn)中有升及凈傭金率反彈。公司第3季度股基成交市場份額1.77%，較去年全年水平增長0.04個百分點(diǎn)。平均凈傭金率0.096%，環(huán)比上升9.71%。 承銷收入同比下滑，債券承銷有進(jìn)步。前3季度公司實(shí)現(xiàn)證券承銷業(yè)務(wù)凈收入0.90億元，同比減少6.83%，降幅較中報情況有所收窄，主要為去年第三季度單季承銷收入基數(shù)較低所致。股債主承銷金額128億元，同比增加158.71%，同期行業(yè)主承銷金額同比增長46.08%；前3季度市場占有率1.01%,排名行業(yè)第27位。
公司在報告期仍然沒有IPO承銷，債券承銷金額128億，市場占有率1.31%，排名行業(yè)第21位，去年全年債券承銷排名第40位。 低基數(shù)帶來投資收益同比大幅增加。截止9月30日公司自營業(yè)務(wù)規(guī)模（交易性金融資產(chǎn)+可供出售金融資產(chǎn)）為101.17億元，較年初增加1.68%，占凈資產(chǎn)比例約84.66%。報告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)自營業(yè)務(wù)收入4.41億元，其中3季度收入0.58億元。 資管收入同比減少，集合理財(cái)平均收益低于行業(yè)水平。報告期實(shí)現(xiàn)受托資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入0.52億元，相比去年同期減少18.75%。截止報告期末，公司旗下長信基金（持股49%）資產(chǎn)凈值為205.74億，環(huán)比增長0.00%；諾德基金（持股30%）資產(chǎn)凈值為45.64億，環(huán)比增長12.24%。截止3季度末，長江資管旗下共有13只集合理財(cái)產(chǎn)品，總規(guī)模約為45.88億元，較去年年末減少7.14億。前3季度平均（算術(shù)平均）收益率-1.18%，低于行業(yè)平均水平。 管理費(fèi)率低于去年同期。今年上半年公司管理費(fèi)率55.58%，較去年同期水平有所降低。 風(fēng)險提示：市場波動仍可能影響公司業(yè)績。 盈利預(yù)測及投資建議：預(yù)計(jì)公司2012/2013年EPS分別為0.30/0.37元，對應(yīng)動態(tài)PE分別為31.7/25.7倍；BVPS分別為5.10/5.39元，對應(yīng)PB分別為1.86/1.76倍。公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金率企穩(wěn)并現(xiàn)反彈，市場份額穩(wěn)定，除市場不可控因素之外的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入影響因素有向好趨勢；債券承銷進(jìn)步顯著，承銷收入下滑幅度有所收窄；上半年債券行情使得行業(yè)自營收入普遍改善，同時在去年較低基數(shù)下，公司自營業(yè)務(wù)收入也增長明顯；資管收入盡管下滑，但由于占比較低影響非常有限；預(yù)計(jì)全年收入有望實(shí)現(xiàn)正增長，業(yè)績改善將帶來公司估值進(jìn)一步修復(fù)。
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