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    2012 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.23 億元，同比增長(zhǎng)22.23%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)1840.29 萬(wàn)元，同比下滑63.76%；扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤(rùn)為-2086.91 萬(wàn)元，同比下滑150.71%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.02 元；每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利1 元（含稅），不以公積金轉(zhuǎn)增股本。
    點(diǎn)評(píng)
    量增價(jià)減，業(yè)績(jī)下滑
    2012 年公司氨綸產(chǎn)能擴(kuò)張至5.7 萬(wàn)噸，銷量從3.14 萬(wàn)噸增長(zhǎng)至4.39 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)39.84%。由于2012 年氨綸價(jià)格持續(xù)下跌，公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)22.23%，低于銷量增幅。氨綸（40D）2011 年成交均價(jià)為5.12 萬(wàn)元每噸，2012 年降至4.35 萬(wàn)元每噸，產(chǎn)品價(jià)差空間縮小，公司綜合毛利率水平降低5.09 個(gè)百分點(diǎn)，至9.99%。2012 年虧損經(jīng)營(yíng)，全年業(yè)績(jī)同比大幅下滑。
    環(huán)比改善，逐步扭虧
    氨綸價(jià)格自2012 年8 月底開始，觸底反彈，公司業(yè)績(jī)自三季度開始減虧，業(yè)績(jī)環(huán)比逐步改善，毛利率水平逐步提升（12Q2\12Q3\12Q4 分別為7.22%、8.88%、9.99%）。根據(jù)我們對(duì)氨綸產(chǎn)品保本價(jià)格的測(cè)算（稅后：40D 約4.8 萬(wàn)/噸；30D 約5.5-5.6 萬(wàn)元/噸；20D 約5.6-6.8 萬(wàn)元/噸），截至2012 年12 月底，公司20D、30D 細(xì)旦絲產(chǎn)品已經(jīng)實(shí)現(xiàn)扭虧。
    價(jià)格上漲，一季報(bào)扭虧為盈
    隨著氨綸價(jià)格持續(xù)上漲，公司2013 年一季度，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.88 億元，同比增長(zhǎng)41.83%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)1885.74 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)168.93%；實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤(rùn)1559.76 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)153.35%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.03 元，扭虧為盈。預(yù)計(jì)氨綸價(jià)格持續(xù)上漲我們預(yù)計(jì)2013、2014 年氨綸產(chǎn)能增速均在4%以內(nèi)，需求增速將超過(guò)10%，氨綸行業(yè)開工率和價(jià)格均有望持續(xù)上升。公司業(yè)績(jī)對(duì)氨綸價(jià)格具有較高彈性。我們估計(jì)氨綸價(jià)格在成本價(jià)之上，每上漲5000元，公司EPS 將有望增厚0.3 元以上。公司根據(jù)當(dāng)前市場(chǎng)預(yù)計(jì)2013年1-6 月份凈利潤(rùn)將達(dá)到6500 萬(wàn)-7500 萬(wàn)之間，對(duì)應(yīng)每股收益約0.09-0.10 元。我們預(yù)計(jì)公司2013、2014、2015 年EPS 分別為0.46、0.85、0.42 元，對(duì)應(yīng)最新收盤價(jià)PE 為16.5X、8.8X、18.1X。首次給予“推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇低于預(yù)期，需求增長(zhǎng)緩慢。