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    公司一季度營(yíng)收 1.18 億元，同比+8.18%；歸屬上市公司凈利潤(rùn)2252萬元，EPS0.14元，同比+17.63%；扣非后歸屬上市公司凈利潤(rùn)2422 萬元，同比+20.82%。
    投資要點(diǎn)：
    整體營(yíng)銷效果顯著，大索道成為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要?jiǎng)恿?。公司營(yíng)銷政策向價(jià)格較高的大索道傾斜，可受益于游客總量擴(kuò)張與結(jié)構(gòu)改善的雙重增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)1 季度營(yíng)收同比凈增的891 萬元中，大索道貢獻(xiàn)675 萬元左右，同比增長(zhǎng)約27.52%。考慮到提價(jià)從3 月1 日開始，預(yù)計(jì)大索道全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)32%左右。
    經(jīng)營(yíng)高效一如既往，收入成本結(jié)構(gòu)改善明顯。1 季度毛利率提高1.59%；在營(yíng)業(yè)外收入減少、營(yíng)業(yè)外支出增加的情況下，凈利潤(rùn)率仍增長(zhǎng)0.39%。1 季度管理費(fèi)用下降了18.59%。銷售費(fèi)用同比上漲95.5%，系會(huì)計(jì)結(jié)算制度改變所致，并不影響實(shí)際經(jīng)營(yíng)。財(cái)務(wù)費(fèi)用增長(zhǎng)94.73%，原因是計(jì)提了3 個(gè)月的中期票據(jù)利息，融資進(jìn)行擴(kuò)張所致，如無其他發(fā)債計(jì)劃，預(yù)計(jì)全年財(cái)務(wù)費(fèi)用上漲不會(huì)超過55%，而考慮到融資部份償還已有債務(wù)，財(cái)務(wù)費(fèi)用上漲幅度或?qū)⒏汀?br>    募投項(xiàng)目陸續(xù)運(yùn)營(yíng)。公司新建項(xiàng)目中，玉龍雪山游客綜合服務(wù)中心預(yù)計(jì)在下半年實(shí)現(xiàn)運(yùn)營(yíng)；英迪格酒店預(yù)計(jì)將于6 月完工，7-8 月份開始運(yùn)營(yíng)；南門綜合服務(wù)區(qū)預(yù)計(jì)6 月份完工。新項(xiàng)目有望在14-15 年開始貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，并鞏固公司在滇西北地區(qū)旅游龍頭地位。
    瑪咖產(chǎn)品或成為新亮點(diǎn)。公司持股比例為47.37%的龍健公司加大瑪咖產(chǎn)品研發(fā)、審批、推廣力度。2012 年已建立16 個(gè)專賣店，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入611.51 萬元，凈利潤(rùn)18.07 萬元。公司與五糧液保健酒公司合作的產(chǎn)品“沃泉”牌瑪咖酒于2013 年初上市。健康產(chǎn)品符合居民生活發(fā)展趨勢(shì)；且與景區(qū)相比、標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品更容易實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張，有望成為新的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)點(diǎn)。
    投資評(píng)級(jí)：不考慮增發(fā)攤薄，公司13/14/15 年EPS 分別為1.02/1.07/1.15 元。維持公司“推薦”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)格21 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：大索道提價(jià)后對(duì)游客數(shù)量產(chǎn)生的負(fù)面影響超預(yù)期；地震后四川游客數(shù)量大幅下降；擴(kuò)張項(xiàng)目投資額增加拉升財(cái)務(wù)費(fèi)用。