>> 銀河證券-友阿股份(002277)毛利率下滑,凈利潤同比增長9.60%-130423
| 上傳日期： |
2013/4/24 |
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來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎推薦 |
作者： |
卞曉寧 |
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1、事件
公司公布季報，2013年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入18.74億元，同比增長20.07%，利潤總額2.65億元，同比增長9.55%，歸屬上市公司凈利潤1.96億元，同比增長9.37%，扣非后凈利潤1.94億元，同比增長9.60%，EPS為0.35元，同比增長9.37%，低于市場預(yù)期。公司預(yù)計2013年1-6月份歸屬上市凈利潤增長0%~30%，即凈利潤為2.71億元~3.52億元，對應(yīng)EPS為0.48元~0.63元。 同時，公司公告擬與長沙市城東棚戶區(qū)改造投資有限公司合作實施友誼商店東邊約33畝地塊舊城改造項目，該土地用于擴建友誼商店，打造成一個以高端百貨零售為主的長沙頂級商業(yè)城市綜合體。
2.我們的分析與判斷
（一）毛利率下滑，費用率上升 公司凈利潤率下降1個百分點，主要受毛利率下滑以及費用率上升影響。公司一季度收入增長20.07%，友誼AB 館、友誼商城以及阿波羅廣場三大主力門店內(nèi)生增長穩(wěn)健，收入增速約為15%-20%，奧特萊斯仍處于高速成長期，預(yù)計收入增速超過50%，而改造擴建后的春天百貨也開始貢獻收入。公司毛利率同比下降1.63個百分點，與黃金珠寶銷售提速、奧特萊斯收入占比提升等因素有關(guān)。公司管理費用率和銷售費用率小幅上升0.05、0.11個百分點，財務(wù)費用較上年同期減少781.40萬元，系去年同期公司計提短期融資券利息。
（二）內(nèi)生增長強勁，金融業(yè)務(wù)助力業(yè)績 公司所處的湖南市場消費力旺盛，市場競爭環(huán)境并不激烈，預(yù)計公司2013年主力門店仍將保持15%-20%的較高增長，奧特萊斯有望實現(xiàn)60%的銷售增速。而金融業(yè)務(wù)每年也為公司貢獻穩(wěn)定的利潤，公司持有的長沙銀行股權(quán)及小額貸款、擔(dān)保業(yè)務(wù)預(yù)計將帶來近8千萬-1 億元的業(yè)績。外延發(fā)展方面，公司積極推進天津奧特萊斯、春天百貨、郴州城市綜合體以及邵陽城市綜合體的建設(shè)，預(yù)計在2014-2015年相繼開業(yè)。
3.投資建議 我們預(yù)計公司2013-2015年EPS分別為0.80元、0.92元、1.02元。對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為11X、10X，9X，維持對公司"推薦"評級。
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