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    事件：
    公司公布2013 年一季度報告，2013 年1-3 月實現(xiàn)營業(yè)收入為48.69 億，同比增長13.9%，主營業(yè)務利潤為4.25 億，同比增長10.7%，營業(yè)利潤為1.79億，同比增長16.4%，利潤總額為1.81 億，同比增長16.8%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.44 億，同比增長17.9%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東扣非后的凈利潤為1.41 億元，同比增長16.9%，基本每股收益0.499 元，每股經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為0.38 元
    投資要點
    收入增速平穩(wěn)，毛利率略有上升。公司一季度收入增速13.9%，較去年四季度環(huán)比略有上升，較前幾季度相比，增速放緩。公司一季度綜合毛利率環(huán)比上升1 個百分點，估計部分由于原料藥價格下跌的原因，部分則是因為高毛利的頭孢口服制劑占比提升所致。預計未來口服制劑占比仍有進一步提升的空間。
    限抗原因致資產(chǎn)減值損失增加。公司一季度計提資產(chǎn)減值損失972 萬元，同比大幅增長，主要因為去年同期加強存貨管理，庫存周轉(zhuǎn)加快，存貨跌價準備少，同時由于本期受行業(yè)限抗政策的影響，存貨跌價準備增加。
    財務費用下降，周轉(zhuǎn)率下降。公司一季度銷售費用率和管理費用率同比基本持平，財務費用同比下降1232 萬元，主要因為公司去年發(fā)行了短期融資，利率有所下降。存貨周轉(zhuǎn)率和應收賬款周轉(zhuǎn)率分別為2.63、1.06，同比下降0.43、0.06。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流大幅好轉(zhuǎn)，由去年同期的負值轉(zhuǎn)正。
    財務與估值
    我們預計公司2013-2015 年每股收益分別為1.95、2.32、2.64 元，參考可比公司估值，給予公司2013 年23 倍市盈率，對應目標價44.85 元，維持公司買入評級。
    風險提示
    抗生素政策影響超出預期，頭孢原料藥價格大幅波動。