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    愛爾眼科(300015.CH/人民幣19.99, 謹(jǐn)慎買入)發(fā)布2013 年一季報(bào)，報(bào)告期公司實(shí)現(xiàn)銷售收入4.13 億元，同比增長(zhǎng)16.59%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)4,872 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)2.38%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.11 元。符合我們預(yù)期。報(bào)告期公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額6,551 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)26.74%，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量良好。
    報(bào)告期公司毛利率為45.56%，同比下降0.49 個(gè)百分點(diǎn)，我們認(rèn)為毛利率下降的主要原因是準(zhǔn)分子手術(shù)業(yè)務(wù)收入同比持平，低于公司整體收入增速水平。
    報(bào)告期公司銷售費(fèi)用率為9.49%，同比基本持平；管理費(fèi)用率為19.71%，同比上升2.17 個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為受剛性費(fèi)用攤銷較低時(shí)管理費(fèi)用率提升的主要原因。受毛利率下降與費(fèi)用率提升影響，報(bào)告期公司凈利率為11.73%，同比下降1.84 個(gè)百分點(diǎn)。報(bào)告期公司在建工程計(jì)2,589 萬(wàn)元，相對(duì)2012 年底的997 萬(wàn)元增加1,592 萬(wàn)元；公司預(yù)收款項(xiàng)1,576 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)51.25%。
    我們估計(jì)2013 年1 季度公司完成準(zhǔn)分子手術(shù)在12,000 例左右，手術(shù)量同比持平；其中3 月手術(shù)量在3,500-3,600 例左右，同比大幅增長(zhǎng)。我們認(rèn)為“封刀門”事件的負(fù)面影響已基本消除，2013 年2 季度公司準(zhǔn)分子手術(shù)量將恢復(fù)性增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)2013 年全年手術(shù)量有望增至63,000 例左右?？紤]到至2012年底，高價(jià)格的飛秒激光手術(shù)已約占全部準(zhǔn)分子手術(shù)量的65%左右，我們預(yù)計(jì)在不考慮人為提價(jià)的基礎(chǔ)上，2013 年準(zhǔn)分子手術(shù)平均單價(jià)提升將有所放緩，我們預(yù)計(jì)其將在2012 年7.4%的基礎(chǔ)上放緩至5%左右。
    截至 2012 年底，公司旗下連鎖醫(yī)院數(shù)量已增至44 家。我們認(rèn)為受“封刀門”事件影響，2012 年公司約有近半數(shù)連鎖醫(yī)院未實(shí)現(xiàn)盈利，2013 年公司的首要任務(wù)將是加強(qiáng)近年來(lái)新增門店培育工作。我們預(yù)計(jì)2013 年公司將新增3-5 家連鎖醫(yī)院，擴(kuò)張速度相應(yīng)將有所放緩。
    我們?nèi)匀豢春霉鹃L(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯，維持2013-15 年每股收益預(yù)測(cè)0.576 元、0.799元、1.104 元，維持23.00 元目標(biāo)價(jià)，維持謹(jǐn)慎買入評(píng)級(jí)