>> 國金證券-愛爾眼科(300015)先發(fā)優(yōu)勢,強(qiáng)者恒強(qiáng)-130411
| 上傳日期： |
2013/4/13 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
李敬雷，黃挺 |
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這是一篇公司更新報告。市場目前比較關(guān)注準(zhǔn)分子手術(shù)的恢復(fù)情況，我們前期對公司近況進(jìn)行了更新，結(jié)論如下：
“封刀門”事件的影響正在消除，準(zhǔn)分子激光手術(shù)量增長環(huán)比恢復(fù)顯著：2012 年2 月媒體報道的“封刀門”事件對準(zhǔn)分子激光手術(shù)的市場需求、消費(fèi)者心理形成暫時擱淺，手術(shù)量增速明顯放緩。雖然爭議猶在，但準(zhǔn)分子仍然是目前治療近視最好的手術(shù)方法之一，公司去年四季度以來手術(shù)量環(huán)比恢復(fù)顯著。從基數(shù)角度考慮預(yù)計2013 年將實現(xiàn)較快的同比增長；今年地市級醫(yī)院的網(wǎng)絡(luò)布局依然是公司的工作重點(diǎn)，費(fèi)用繼續(xù)投入：公司目前運(yùn)營的連鎖醫(yī)院44 家，兩湖地區(qū)的三級連鎖體系日益成熟，未來仍需將連鎖醫(yī)院覆蓋到更多的省市，最終完成全國省會城市的網(wǎng)絡(luò)全覆蓋；醫(yī)學(xué)配鏡業(yè)務(wù)將扶植成為公司的另一主導(dǎo)業(yè)務(wù)：醫(yī)學(xué)配鏡業(yè)務(wù)曾經(jīng)是做醫(yī)療服務(wù)的配套項目，收入占比多年維持15%左右；公司努力進(jìn)行市場教育以區(qū)分醫(yī)學(xué)配鏡和普通配鏡，宣導(dǎo)醫(yī)學(xué)配鏡對于視力保護(hù)的重要性，未來將積極擴(kuò)充視光配鏡的品類，試點(diǎn)社區(qū)視光門診部，將醫(yī)學(xué)配鏡發(fā)展成為公司的另一主導(dǎo)業(yè)務(wù)之一；
白內(nèi)障手術(shù)成長性繼續(xù)看好：我國白內(nèi)障復(fù)明手術(shù)率僅為發(fā)達(dá)國家的十分之一，從民生角度出發(fā)，政策對于白內(nèi)障手術(shù)的保障力度在逐步加大，醫(yī)保報銷比例也在提升。白內(nèi)障領(lǐng)域的增長潛力仍然看好，手術(shù)需求旺盛；投資建議
在?？漆t(yī)療連鎖大市場中，民營眼科醫(yī)院有著先天良好的發(fā)展基因。公司內(nèi)生與外延擴(kuò)張的發(fā)展路徑清晰，龍頭地位無可撼動，目前還處于投入期，過半醫(yī)院尚未實現(xiàn)盈利，隨著全國網(wǎng)絡(luò)布局的完善和先期醫(yī)院培育成熟，“封刀門”事件影響散去之后，業(yè)績增長有望提速。
估值
我們預(yù)測公司2012-2014 年EPS0.427 元、0.570 元和0.788 元，同比增長6%、35%和38%。目前動態(tài)PE32 倍，從價值角度維持“增持”評級。
風(fēng)險
“封刀門”事件影響持續(xù)，準(zhǔn)分子手術(shù)恢復(fù)緩慢
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