>> 國金證券-恩華藥業(yè)(002262)母公司符合預(yù)期,繼續(xù)看好新產(chǎn)品推動-130424
| 上傳日期： |
2013/4/26 |
大?。?/td>
| 422KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
李敬雷，黃挺 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
業(yè)績簡評
恩華藥業(yè)2013 年1 季度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤3816 萬元，同比增長28.74%；實現(xiàn)每股EPS0.163，略低于我們的預(yù)期。低于預(yù)期的原因在子公司，母公司利潤增長32%，符合預(yù)期。
經(jīng)營分析
2013 年1 季度，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入5.37 億元，同比增長15.5%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤3816 萬元，同比增長28.74%。其中：（1）母公司的制劑和原料藥實現(xiàn)銷售收入2.41 億元，同比增長23.31%；實現(xiàn)營業(yè)利潤4471 萬元，同比增長32.59%；實現(xiàn)凈利潤3831 萬元，同比增長31.96%；每股貢獻利潤0.164 元。（2）商業(yè)子公司及其他實現(xiàn)收入2.96億元，貢獻凈利潤-15 萬元；貢獻每股收益-0.001 元。
公司主業(yè)連續(xù)第五個季度收入增速上20%，季度環(huán)比也在保持增長。母公司2012Q1-2013Q1 銷售收入增速分別為20.30%、20.68%、21.70%、24.11%、23.32%；2012Q1-2013Q1 單季度銷售收入增速分別為20.30%、21.03%、23.63%、31.40%、23.32%。
麻醉、精神、神經(jīng)產(chǎn)品穩(wěn)定增長：我們預(yù)計麻醉藥增速19%，老品種增速有所回落，新產(chǎn)品芬太尼、丙泊酚、右美由于各省招標尚未開始，合計500萬貢獻量不大；我們預(yù)計精神藥物銷售收入增速22%，其中利培酮、齊拉西酮、一舒增長很快。
其他財務(wù)指標：毛利率同比略有提升，預(yù)計與高毛利的麻醉藥占比提升有關(guān)；銷售費用率同比提升近2 個點，主要是用于新產(chǎn)品的市場開發(fā)。
盈利調(diào)整
我們預(yù)測公司2013-2015 年的EPS 為0.81 元、1.12 元、1.54 元，同比增長35%、38%、38%。
投資建議
公司目前2013 年估值相對較高。但我們認為公司由新產(chǎn)品上市推動的業(yè)績拐點也相對確定。因此我們繼續(xù)看好公司作為中樞神經(jīng)龍頭的潛力，不做短期評級調(diào)整，繼續(xù)維持“買入”評級。
風險提示：估值過高風險；新產(chǎn)品進程低于預(yù)期；商業(yè)子公司放緩風險。
|
|
