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    業(yè)績(jī)超出預(yù)期。2012年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入715.17億元，同比增長(zhǎng)41.00％；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額31.50億元，同比下降16.28％；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有者的凈利潤(rùn)22.88億元，同比下降18.61％；歸屬母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)為22.99億元，同比下降18.37%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.95元，超出市場(chǎng)預(yù)期。公司營(yíng)業(yè)收入增幅較大主要由于非主營(yíng)業(yè)務(wù)收入大幅增長(zhǎng)，公司非主營(yíng)業(yè)務(wù)主要來自于公司全資子公司國(guó)貿(mào)公司，不過貿(mào)易收入毛利率極低，對(duì)公司利潤(rùn)貢獻(xiàn)非常有限。
    2013年第一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入200.73億元，同比29.0%，環(huán)比增長(zhǎng)1.6%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有者的凈利潤(rùn)5.03億元，同比下降32.7%，環(huán)比下降20.8%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.21元。
    煤炭售價(jià)下跌是業(yè)績(jī)下降的主要原因。2012年公司原煤產(chǎn)量3042萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)10.34%；采購(gòu)集團(tuán)及其子公司煤炭3052萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)24.37%。銷售煤炭5653萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)10.60%，其中塊煤609萬(wàn)噸、噴粉煤719萬(wàn)噸、選末煤4095萬(wàn)噸。公司煤炭綜合銷售價(jià)格512.54元/噸，同比下降6.45%；噸煤成本為410.6元/噸，同比下降2.24%。噸煤售價(jià)降幅超過噸煤成本降幅導(dǎo)致煤炭毛利率下降，公司煤炭毛利率19.88%，同比下降了3.44個(gè)百分點(diǎn)。
    集團(tuán)資產(chǎn)注入值得期待。隨著集團(tuán)煤礦投產(chǎn)，公司關(guān)聯(lián)交易金額逐漸增加，2012年收購(gòu)集團(tuán)煤炭產(chǎn)量占公司煤炭總銷量的54%。2011年陽(yáng)泉集團(tuán)煤炭產(chǎn)量5158萬(wàn)噸，是上市公司煤炭產(chǎn)量的1.87倍。公司作為陽(yáng)煤集團(tuán)唯一煤炭資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)平臺(tái)的目標(biāo)不會(huì)改變，集團(tuán)煤炭資產(chǎn)注入只是時(shí)間問題。目前公司名稱由國(guó)陽(yáng)新能改為陽(yáng)泉煤業(yè)，這也是集團(tuán)資產(chǎn)即將注入的一種“信號(hào)”，集團(tuán)資產(chǎn)注入將成為公司股價(jià)的催化劑。公司集團(tuán)資產(chǎn)注入重要障礙是信達(dá)資產(chǎn)股權(quán)問題，存在同類問題的公司開灤股份目前停牌，投資者可以密切關(guān)注其進(jìn)程。
    維持“推薦”投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2013、2014年EPS分別至0.95元、1.10元，目前的股價(jià)對(duì)應(yīng)的市盈率分別為13.59倍、11.72倍，估值水平低于行業(yè)平均水平。另外，公司集團(tuán)資產(chǎn)注入強(qiáng)烈，開灤股份重組事件將改善市場(chǎng)對(duì)其注入進(jìn)程的預(yù)期。我們維持公司“推薦”投資評(píng)級(jí)。