>> 華泰證券-朗姿股份(002612)業(yè)績符合預(yù)期，半年報預(yù)計在10%左右-130424
| 上傳日期： |
2013/4/26 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
程遠，豐婧，朱麗麗 |
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此報告為加密報告 |
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投資要點：
公司發(fā)布一季報：實現(xiàn)營業(yè)收入3.7 億元，同比增加16.79%；毛利率提升0.18 個百分點至60.92%；銷售費用率21.29%，提升1.16 個百分點；管理費用率10.88%，下降0.75 個百分點；歸屬上市股東凈利潤0.86 億元，同比增加9.48%，每股收益0.43元。公司預(yù)計今年1-6 月凈利潤增速在0%-20%之間。
收入增速符合預(yù)期。公司一季度新開門店10 家，秋冬裝實現(xiàn)55%售罄率。公司更為擅長秋冬裝，新管理團隊進入公司后著力點和品牌調(diào)整亦在秋冬裝，因而預(yù)計整個上半年利潤增速都將在10%左右。
銷售費用及財務(wù)費用上升導(dǎo)致凈利率下降1.55 個百分點。去年全年費用高漲，高管團隊主動降低獎金以示控制費用的決心。但一季度銷售收入下降，而2012 年一季度后新開門店較多，店員及后臺管理人員相應(yīng)增加，人力成本上升較快，導(dǎo)致銷售費用上升。而募集資金使用降低了財務(wù)利息收入。所得稅費用同比增長53.85%，主要源于利潤增長及母公司所得稅優(yōu)惠到期所致。
應(yīng)收賬款及存貨降低，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額下降。公司一季度回款情況良好，應(yīng)收賬款較年初略有下降4%。其他應(yīng)收款增長50.9%主要源于新開店商場押金及個人借款增加所致。庫存結(jié)構(gòu)與2012 年年底相似，1 年以上庫存占比不到四分之一，由于公司采購備貨更為謹慎，加大庫存銷售力度，因而一季度較年初庫存額降低9%。
預(yù)計上半年業(yè)績依然較低，下半年開始好轉(zhuǎn)。從基數(shù)和公司今年著重點及更為擅長秋冬裝考慮，預(yù)計三季度開始業(yè)績出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。預(yù)計全年新增門店100 家左右，毛利率保持較為平穩(wěn)的態(tài)勢，內(nèi)部運營強調(diào)集中管理，逐步完善產(chǎn)品管理中心、銷售運營中心、經(jīng)營管理中心為主題的組織架構(gòu)，嚴格費用控制，使用不超過12 億資金購買理財產(chǎn)品增加利息收入，預(yù)計綜合費用率下降至33%左右，凈利率有所提升。
盈利預(yù)測：預(yù)計渠道增速下降帶來收入下降，但看加強精細化管理及新策略成功實施，費用得到控制，預(yù)計13-15 年EPS 分別為1.40、1.72、2.06 元，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：服裝消費持續(xù)疲軟、渠道增速低于預(yù)期、子品牌新店銷售不佳
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