>> 方正證券-朗姿股份(002612)借國產(chǎn)服裝品牌發(fā)展東風,朗姿股份苦練內(nèi)功、三力齊發(fā)-130412
| 上傳日期： |
2013/4/15 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
張保平 |
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投資要點
※高端女裝行業(yè)處于快速成長期，政府高層力推國貨利于公司長期發(fā)展
目前，我國高端女裝處于行業(yè)生命周期的成長期：城鎮(zhèn)居民收入增長，中高收入人群不斷擴大；女性受教育程度的提高和就業(yè)機會及經(jīng)濟收入顯著提升等因素推動行業(yè)快速增長。同時，在政府高層力推簡樸新風、倡導(dǎo)國貨的背景下，近期中國“第一夫人”彭麗媛隨國家主席習近平出訪俄羅斯和非洲等國家，其穿戴中國品牌的服飾引發(fā)國人自豪感。國家領(lǐng)導(dǎo)人及家屬的示范作用，不僅能在短期內(nèi)對國內(nèi)品牌服飾起到提振的作用，而且在中長期對中國本土品牌服飾企業(yè)發(fā)展是一個重大的利好。
※品牌力：多品牌擴大戰(zhàn)略布局，副品牌發(fā)展日漸提速
由于中高檔成熟女裝對設(shè)計和時尚較為敏感，同時諸多品牌依賴中高檔百貨商場進行擴張，單一品牌在定位上存在局限性，多品牌運作為高端女裝企業(yè)提供了跨越發(fā)展良機。目前，公司旗下五大品牌包括 “朗姿”、“萊茵”、“瑪麗安瑪麗”、“利亞朗姿”和“卓可”系列品牌。目前公司正在加快副品牌的發(fā)展速度，2012年萊茵的收入同比增速超過了朗姿。新簽約的韓國代理品牌“吉高特”將在今年開始門店擴張。同時，未來公司或通過購并、合作等方式引入更多和公司現(xiàn)有品牌相匹配的品牌。
※產(chǎn)品力：研發(fā)設(shè)計為核心競爭力，新建南方設(shè)計團隊提升區(qū)域競爭力
研發(fā)設(shè)計是高端女裝企業(yè)的核心競爭力。朗姿股份在北京和首爾分別設(shè)立了研發(fā)設(shè)計中心，目前擁有216人的優(yōu)秀中韓設(shè)計師團隊，每年設(shè)計新品約4000款，其中約2/3能夠推向市場。相應(yīng)的，公司在研發(fā)投入上也逐年增加，近3年研發(fā)費用的復(fù)合年均增長率在60%以上。近期，公司新設(shè)立了針對南方市場的研發(fā)設(shè)計團隊，利于南方市場的開拓。
※渠道力：提升一二線城市直營占比，渠道下沉向二三線城市擴張
在消費整體下移的背景下，高端女裝消費渠道下沉是大勢所趨。非省會城市高端女裝銷售快速增長顯示二三線消費市場明顯崛起。
公司少淑裝品牌瑪麗安瑪麗的創(chuàng)立，在定位和價格上為渠道下沉做好了準備。同時，公司計劃在未來幾年內(nèi)提高一、二線城市的直營占比，加強終端管控能力和盈利能力。
※盈利預(yù)測與投資評級
我們測算公司2013-2015年EPS分為1.39/1.82/2.34元，當前股價對應(yīng)下的PE為17.06/13.02/10.10倍。目前估值處于歷史較低位置，安全邊際較強；中長期我們看好高端女裝行業(yè)和公司“多品牌、強設(shè)計”的核心競爭能力，維持公司“增持”評級。
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