>> 方正證券-朗姿股份(002612)一季度營收增速同比放緩,存貨環(huán)比有所下降-130425
| 上傳日期： |
2013/4/26 |
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來源： |
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增持 |
作者： |
張保平 |
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2013年一季度，公司營業(yè)收入同比增長16.79%至3.70 億元；營業(yè)利潤同比增加11%至1.08 億元；歸屬于上市公司的凈利潤同比提高9.48 %至0.86億元，對應每股收益0.43元。公司預計上半年凈利潤增長0%-20%。
※去年同期基數(shù)較高，今年一季度收入同比增速放緩
上市后，公司通過積極擴展渠道，增加南方市場的覆蓋率，去年一季度公司主營業(yè)務收入同比增長36.31%；實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤同比增長92.36%。今年因冬季氣候較冷以及春節(jié)因素利好秋冬裝銷售，在去年較高的基數(shù)水平上，一季度收入同比增長16.79%，環(huán)比增長10.36%。這也與去年公司終端門店拓展速度較快有關，去年公司門店凈增133家至521家，超過此前全年凈增114家門店的預期，同時自營店比例提高。
※優(yōu)惠稅率到期及期間費用率上升，凈利率同比降低1.55個百分點
由于北京朗姿服飾有限公司所得稅優(yōu)惠2012年到期，同時由于公司加大終端銷售人員配置和激勵，為公司外延擴張儲備了人才基礎，使近期營業(yè)費用支出明顯增加，銷售費用率同比增長1.16個百分點，雖然管理費用率同比降低了0.75個百分點，同時財務費用率同比升高了1.10個百分點，整體期間費用率同比增長了1.51個百分點，凈利率同比降低1.55個百分點。
※存貨環(huán)比有所下降，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流有所改善
2013年一季度，公司存貨金額為4.98億元，環(huán)比下降9.09%，同比增加73.73%。存貨環(huán)比降低的主要原因是春夏裝已部分發(fā)貨。存貨同比增長的主要原因：自營店鋪數(shù)量增加帶動了備貨需求的增加；公司基于對未來銷售持續(xù)增長的預期，對未來2季備貨有所增加，其中過季商品占庫存商品比例基本穩(wěn)定。同期，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為0.29億元，同比降低31.89%，但較去年四季度有所改善，主要原因是回款速度加快。
※保持渠道穩(wěn)健發(fā)展，多品牌拓展細分市場
2013年，公司將采取穩(wěn)健的渠道擴張策略，仍以經(jīng)銷和自營相結合的方式，逐步提高一、二線城市自營模式比例，預計今年新增門店數(shù)量有可能與去年基本持平。在多品牌發(fā)展方面，今年公司將加大銷售力度和調整銷售策略，促使各品牌有效、快速增長。
※盈利預測與投資評級
我們測算公司2013-2015年EPS分為1.39/1.82/2.34元，當前股價對應下的PE為17.06/13.02/10.10倍。雖然今年一季度公司收入增速同比下滑，但我們中長期看好公司所在的高端女裝行業(yè)以及公司“多品牌、強設計”的核心競爭能力，認為公司具有較好的成長性，維持公司“增持”評級。
※風險提示
1、消費增速放緩對以商場為主要銷售渠道的高端女裝不利。2、高端女裝行業(yè)競爭加劇。
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