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   投資要點(diǎn)  
   一季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)17.63%：  公司2013年?duì)I業(yè)收入為1.17億元（上年同期為1.08億元），同比增長(zhǎng)8.18%（上年同期增速為12.95%）；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為2251.95萬(wàn)元（上年同期為1914.36萬(wàn)元），同比增長(zhǎng)17.6%（上年同期增速為2.35%）；EPS為0.14元。  
   凈利潤(rùn)快速增長(zhǎng)得益于成本控制與投資收益大幅增長(zhǎng)：
    一季度公司營(yíng)業(yè)成本為3144.09萬(wàn)元（上年同期為3079.25萬(wàn)元），同比增長(zhǎng)2.1%；毛利率水平為73.32%，同比增長(zhǎng)1.59個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)聯(lián)營(yíng)企業(yè)的投資收益為137.19萬(wàn)元（上年同期為45.48萬(wàn)元），同比增長(zhǎng)201.6%，主要是白鹿旅行社（公司持股36%）同期利潤(rùn)增長(zhǎng)以及本期增加對(duì)玉龍雪山旅游觀光車(chē)公司（公司持股20%）的投資收益。
    公司一季度整體費(fèi)用增長(zhǎng)合理。一季度銷(xiāo)售費(fèi)用1015.84萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)95%，主要是旅行社促銷(xiāo)費(fèi)用的增長(zhǎng)；財(cái)務(wù)費(fèi)用775.21萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)94%，主要是計(jì)提了3個(gè)月的中期票據(jù)利息；管理費(fèi)用1975.41萬(wàn)元，同比下降了18%。 
   公司內(nèi)生外延增長(zhǎng)可期： 
   公司2013年有望開(kāi)業(yè)的英迪格酒店，玉龍雪山游客綜合服務(wù)中心，以及麗江古城南入口旅游服務(wù)區(qū)對(duì)于公司擴(kuò)大對(duì)麗江旅游市場(chǎng)的覆蓋有著積極的意義。2013年一季度，麗江市接待游客383.77萬(wàn)人，同比增長(zhǎng)18.73%，旅游業(yè)總收入預(yù)計(jì)達(dá)到48.78億元，同比增長(zhǎng)達(dá)到22.68%；整體維持較高的增長(zhǎng)，公司在麗江市將建立起娛、購(gòu)、食、住、游一條全產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)形態(tài)，有望推動(dòng)公司業(yè)績(jī)超預(yù)期增長(zhǎng)。同時(shí)，公司積極拓展麗江之外的項(xiàng)目，通過(guò)在香格里拉以及瀘沽湖等旅行目的地建設(shè)旅游綜合體的模式擴(kuò)大業(yè)務(wù)版圖，雖然短期無(wú)法貢獻(xiàn)利潤(rùn)，但是中長(zhǎng)期利好公司發(fā)展。    
   維持"增持"評(píng)級(jí)：
   我們維持之前對(duì)公司的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，在考慮增發(fā)完全攤薄下，預(yù)計(jì)公司2013年至2015年EPS為0.64、0.77、0.82元，按按2014年EPS的25倍估計(jì)其6個(gè)月合理價(jià)值為19.25元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)（16.33元）有17.88%左右空間，維持公司"增持"評(píng)級(jí)。  
   風(fēng)險(xiǎn)提示：
   1.麗江旅游市場(chǎng)受不可抗力影響下滑；2.公司費(fèi)用支出超預(yù)期；3.公司優(yōu)惠稅率取消