>> 安信證券-峨眉山A(000888)盈利低于預(yù)期，下調(diào)投資評級-130426
| 上傳日期： |
2013/4/26 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持-B（下調(diào)） |
作者： |
董云翔 |
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盈利低于預(yù)期，下調(diào)投資評級
■一季度凈利潤同比下滑29%，低于預(yù)期。2013 年一季度主營業(yè)務(wù)收入1.7 億元，較去年同期下滑1%；實現(xiàn)凈利潤694 萬元，同比下滑29%；扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤672 萬元，同比下滑31%。每股收益0.03 元。低于預(yù)期。低于預(yù)期主要系公司一季度加大宣傳營銷力度，導(dǎo)致銷售費用同比增長47%。
■雅安地震及景區(qū)門票提價可能導(dǎo)致全年客流量增長低于預(yù)期。2013 年4 月20 日四川省雅安市蘆山縣發(fā)生里氏7.0 級地震，震中距離峨眉山所在地約70公里，根據(jù)地震專家判斷，此次地震主震之后不排除持續(xù)余震可能性。我們判斷雅安地震可能導(dǎo)致潛在游客推遲或取消前往峨眉山旅游的計劃，參考2008年汶川地震（峨眉山當年游客下降37%），預(yù)計雅安地震將對2013 年峨眉山游客增長產(chǎn)生較大負面影響。此外，峨眉山景區(qū)門票在2013 年3 月16 日由150元提高到185 元。對比國內(nèi)其他景區(qū)及峨眉山過往門票提價周期，門票提價通常導(dǎo)致當年游客出現(xiàn)負增長。地震疊加提價，我們認為2013 年峨眉山景區(qū)客流量出現(xiàn)負增長是大概率事件。
■募投項目資本回報難言樂觀，公司股本擴展或?qū)е旅抗蓛r值攤薄。目前公司正處在新一輪投資高峰期。為配合本屆董事會關(guān)于加快推動峨眉山景區(qū)深度開發(fā)的戰(zhàn)略思路，公司擬非公開發(fā)行不超過3010 萬股（占當前總股本的13.2%），融資不超過6 億元用于投資峨眉山旅游文化中心建設(shè)項目、峨眉雪芽茶葉生產(chǎn)綜合投資項目、成都峨眉山國際大酒店改建裝修項目及補充流動資金。此外，公司于2012 年發(fā)行3.6 億元公司債以緩解短期資金需求。由于新項目建設(shè)所需資金主要來源于股本融資， 而我們對于在建項目的資本回報持謹慎態(tài)度。若新項目建成后不能創(chuàng)造可觀回報，則股本擴展可能導(dǎo)致公司每股價值攤薄。
■下調(diào)評級至“增持-B”，6 個月目標價20 元?；凇暗卣饘?dǎo)致短期游客負增長以及募投項目回報率不佳導(dǎo)致公司中長期盈利增長乏力”的判斷，下調(diào)公司2013～2015 年公司EPS 分別為0.87 元、0.99 元、1.13 元（未考慮增發(fā)攤薄13%），對應(yīng)動態(tài)PE22 倍、20 倍、17 倍，估值位于行業(yè)低端。下調(diào)評級至“增持-B”，6 個月目標價20 元。
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