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    業(yè)績簡評
    峨眉山公布2012 年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.51 億元，較上年同期增長4.79%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.89 億元，同比增長30.14%；每股收益為0.803 元，大大超出市場預(yù)期，也超出我們此前的預(yù)測。2012 年度分配方案為每10 股派發(fā)現(xiàn)金股利1.80 元(含稅)。
    經(jīng)營分析
    受旺季多雨天氣影響游客增速放緩，業(yè)績增長超預(yù)期得益于成本費(fèi)用有效控制：2012 年公司接待購票進(jìn)山游客276.9 萬人次，同比僅增長6.63%，這主要是受到3 季度旅游旺季(尤其是7 月份)多雨天氣的影響，導(dǎo)致全年游客量增速較上年明顯放緩，由此影響了門票、索道、酒店等相關(guān)業(yè)務(wù)的增長情況。公司超過30%的凈利潤增長主要得益于成本控制(綜合毛利率由2011 年的44.14%上升到2012 年46.8%)以及銷售、財(cái)務(wù)費(fèi)用的有效下降(銷售費(fèi)用下降18.81%，財(cái)務(wù)費(fèi)用減少470 萬元)。
    周邊交通環(huán)境改善有望推動游客保持較快增長，門票提價(jià)效應(yīng)將逐步顯現(xiàn)：據(jù)相關(guān)媒體報(bào)道，預(yù)期今年6 月全線通車的樂雅高速(暨成渝高速環(huán)線全線通車)、年底建成投入運(yùn)營的成綿樂城際鐵路以及兩年后有望建成的第二條上山路，將進(jìn)一步改善峨眉山周邊交通環(huán)境，支撐景區(qū)未來幾年游客量保持較快增長，而已于3 月16 日實(shí)施的景區(qū)門票提價(jià)，也將隨著游客量增速的觸底回升，對公司業(yè)績產(chǎn)生積極影響。
    金頂二索提升旺季接待能力，再融資項(xiàng)目延伸旅游產(chǎn)業(yè)鏈拓展成長空間：已于春節(jié)投入運(yùn)營的金頂二索將有效增強(qiáng)旺季核心景區(qū)-金頂?shù)慕哟芰?，提高索道搭乘率。而此次定增募投?xiàng)目基本契合峨眉山資源稟賦特征，依托已具規(guī)模的游客底量和成熟的營銷體系，拓展公司中長期成長空間。
    盈利調(diào)整
    我們調(diào)整公司未來三年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2013-2015 年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司凈利潤2.42 億、2.95 億和3.42 億元，攤薄后的EPS 分別為1.031 元、1.254 元和1.455 元，假若年內(nèi)完成定增，今年攤薄后EPS 為0.912 元。
    投資建議
    當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)2013 年25.4 倍動態(tài)PE(考慮定增攤薄)。景區(qū)內(nèi)外部交通環(huán)境進(jìn)一步改善，門票提價(jià)效應(yīng)的逐步顯現(xiàn)，將推動公司基本面繼續(xù)保持平穩(wěn)發(fā)展。據(jù)此，我們維持對公司“買入”的投資評級，給予公司27.3~29.1的目標(biāo)價(jià)，相當(dāng)于增發(fā)攤薄后30-32 倍2013 年動態(tài)PE。