>> 銀河證券-洪濤股份(002325)高端市場優(yōu)勢鞏固,收入釋放保障業(yè)績高成長-130422
| 上傳日期： |
2013/4/26 |
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來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
羅澤兵 |
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一、事件
公司發(fā)布2012 年年報，2012 年公司實現(xiàn)收入28.4 億元，同比增長31.0%。實現(xiàn)歸屬母公司的凈利潤2.04 億元，同比增長50%。公司的基本每股收益為0.44 元，符合我們的預(yù)期。公司12 年的分配預(yù)案為每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.6 元，同時每10 股轉(zhuǎn)增5 股。
二、我們的分析與判斷
高端市場競爭優(yōu)勢穩(wěn)固，大項目占比上升、訂單結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化。12年公司繼續(xù)鞏固在高端酒店、劇院會堂領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢，全年新簽合同增長35%。2012年，公司新承接合同金額超億元大型公建項目7項，超5000萬元的大型公建項目13項，新簽項目的平均金額提升至3500萬左右，有利于公司核心資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的進一步提升。從項目構(gòu)成看，酒店、文化類、寫字樓和醫(yī)院項目的占比合計達到90%，政務(wù)類項目占比快速下降，公司訂單結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化。
品牌議價能力繼續(xù)提升，12年公司毛利率、凈利率分別提升2.3和0.9個百分點。目前，公裝行業(yè)客戶方面，酒店項目等越來越向一二線品牌開發(fā)商集中，同時由于酒店經(jīng)營連鎖化的趨勢，有品牌、運營資金實力的優(yōu)質(zhì)裝飾企業(yè)其優(yōu)勢也將更為明顯。從投標(biāo)中標(biāo)率等數(shù)據(jù)跟蹤看，高端裝飾領(lǐng)域的競爭仍較為理性，公司的品牌議價能力仍有發(fā)揮潛力。
現(xiàn)金/收入比略有回落，收款質(zhì)量整體可控。12年公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流入24.5億元，同比增長10%，低于同期收入增幅，主要由于當(dāng)年新增施工項目較多，且結(jié)算進度略有滯后，導(dǎo)致現(xiàn)金/收入比回落至80%。隨著當(dāng)前項目在13年陸續(xù)竣工及實現(xiàn)決算回款，同時考慮到公司業(yè)主的良好付款能力，公司回款質(zhì)量將實現(xiàn)穩(wěn)步改善。
人才儲備充足、激勵機制到位，業(yè)績成長動力充足。公司當(dāng)前設(shè)計和項目管理團隊規(guī)模提升至600人，在業(yè)界仍處于前列，未來2年內(nèi)的收入快速增長有保障。同時，公司中高層的持股及限制性股票激勵舉措也使有助于管理層積極性的良好發(fā)揮。
三、投資建議
維持推薦的投資評級。未來兩年仍將是公司業(yè)績的高速釋放階段。一方面公司在手訂單充足，執(zhí)行進度良好；同時，品牌議價能力和資金實力仍可保證今年高訂單目標(biāo)的實現(xiàn)。預(yù)計13-15 年EPS 分別為0.68/0.97/1.37 元，未來兩年業(yè)績復(fù)合增速在40%以上，維持推薦的投資評級。
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